广州药业(600332):限售股解禁短评"增持"

证券代码：600332
证券简称：广州药业
公司名称：广州药业股份有限公司
曾用简称：广州药业 G广药
行业类别：医药制造业
每股收益(元)：0.2600
每股净资产(元)：3.6200
净资产收益率：7.29%
总股本(亿股)：8.1090
实际流通A股(亿股)：1.6294
限售流通A股(亿股)：4.2806
流通H股(亿股)：2.1990



　评论：

　　一、5家农村信用社持有股份获准解禁1683万股，应有减持意愿

　　2002年大股东广药集团将其持有的10296万股公司股份质押，用于白云山制药的债务重组工作，后其中6511万股被司法裁定过户予广州市5家农村信用社。偿还广药集团垫付的股改对价后，5家农村信用社还持有公司有限售条件流通股6215万股。

　　07年公司限售股首次解禁后，广药集团质押于广州市商业银行的股份获准解除质押，集团从二级市场减持1612万股（占其解禁股份39.8%，占公司总股本2%），主要用于偿还广州市商行的债务。

　　本次解禁将有4054.5万股限售股上市流通，其中广药集团2371万股，5家信用社1683万股。目前广药集团已无处于质押冻结状态的股份，继续减持的可能性较小，而5家信用社应有较强的减持意愿。

　　二、商业企业合资事宜完成，08年还将获得增资收益近6000万元

　　下属医药商业企业广州市医药公司与联合美华合资事宜已完成相关手续，合资公司将引进国外先进医药商业企业的管理经验和优势品种，有助于提升其在国内医药分销领域的长期竞争力。07年因吸收外方增资形成投资收益2883万元，预计08年还将因此获得收益近

　　6000万元，增厚EPS约0.06元。

　　三、目前估值较为安全，维持"增持"评级

　　我们预测公司08、09年每股收益0.49元、0.51元，同比增长19%、4%，对应市盈率分别为26倍、25倍，剔除广州市医药公司股权溢价，2008年每股收益0.43元，预测市盈率29倍，在A股市场估值仍具有较高安全性。子公司拜迪人用狂犬病疫苗有望于08年下半年上市，王老吉凉茶高速增长将可能带动公司业绩超预期，公司是一家基本面稳健的资源型中药企业。目前H股股价仅为6.61港元，具有较高投资价值，A股相对H股差价超过100%，H股较低价格对A股上涨有一定压制，我们建议买入H股，如果限售股解禁引起A股股价下跌，建议投资者积极介入A股。