中国神华(601088):准格尔矿区产量稳健增长

证券名称：中国神华(601088)
所属行业：煤炭采选业
总股本(万股)：1,988,962
流通股本(万股)：180,000.00
每股收益(元)：0.33
每股净资产(元)：6.49

准格尔矿区产量稳健增长：准格尔矿区目前主要包括黑岱沟露天煤矿、以及哈尔乌素露天煤矿。其中，黑岱沟露天煤矿的核定产能为2000万吨，预计2008年的产量能够达到2200万吨，主要为低硫、低磷、中灰、高熔点的长焰煤，发热量为4600-5300大卡/千克。哈尔乌素露天煤矿总投资62.8亿元，2008年投入生产，预计2008年生产原煤700万吨，2009年达到1200万吨左右，2010年达到2000万吨，未来准格尔矿区的煤炭产量能够达到4500-5000万吨，成为公司煤炭新增产能的来源。预计随着准格尔矿区产能以及其他矿区产量的增加，2008-2010年中国神华自产煤的产量分别为175、198、221百万吨。

　　煤炭资产注入陆续进行：据公司透露，未来母公司将会陆续向上市公司注入相关的煤炭资产，预计注入的煤炭产能将会达到6700万吨，其中包括1000万吨左右的炼焦煤，采用成熟一个注入一个的方式，同时，上市公司拥有对于煤变油项目的优先收购权。

　　公司电力具有竞争优势：和同类的电厂相比，公司电力的毛利率较高的主要云因在于：1、发电机组单机容量较大，具有规模效应，煤耗仅为324克/度，为国内领先水平；2、公司发电能力的调度有利于大机组，发电小时高于平均水平；3、由于起点较高，公司发电业务的负担较轻，故盈利能力较强。从长远目标来看，预计2010年公司的装机容量将会达到3000万千瓦，和2007年相比，将会实现50%以上的增长。

　　资源税有利于长期发展：对于资源税的征收从定量转为定价，由于中国神华目前的资源税为3.2元/吨，如果资源税改为3-5%的比例进行征收，对于神华而言，公司未来新增的支出并不大，对于当期的净利润不会形成大的冲击。但从长期来看，有利于理顺资源价格以及行业整合。

　　维持\"增持-A\"投资评级：预计公司2008-2010年的净利润分别为34056、43551、50876百万元，对应的每股收益为1.51、1.96、2.26元，我们维持前期的投资评级及目标价。