神华能源(601088):维持同步大市评级

证券名称：神华能源(601088)
所属行业：煤炭采选业
总股本(万股)：1,988,962
流通股本(万股)：180,000.00
每股收益(元)：0.33
每股净资产(元)：6.49

H股维持优于大市评级。为了反映电价上调的影响，我们将中国神华08-10年盈利预测上调2-3%。我们对H股维持优于大市评级，但是将目标价格从46.23港币下调至40.07港币。对于A股，我们认为估值较覆盖中的A股上市煤炭企业的08年平均市盈率应有30%溢价。考虑到近期A股市场的低迷，我们将该股估值从36倍的08年预期市盈率降至27.6倍的08年预期市盈率，即将目标价格从47.52人民币下调至37.09人民币。对中国神华A股维持同步大市评级。

　　经营数据基本符合预期。08年上半年，中国神华的煤炭产量同比增长17%至8,960万吨，实现我们全年预测的50.6%。销量同比增长18%至1.151亿吨，主要是因为外包煤同比增长20%。由于去年投产的新发电机组带来贡献，期内公司的发电量和售电量分别同比增长32%和31%。

　　平均电价上调4.5%。公司的14个发电项目中有12个的上网电价从7月1日起开始上调。平均上网电价上涨13.8人民币/兆瓦时(不包括增值税)，即4.53%。

　 上调盈利预测。考虑到电价的上涨，我们将中国神华08-10年的盈利预测上调2-3%。维持销量预测不变。

　 下调目标价格。由于市场低迷，我们将H股估值从30倍的08年预期市盈率下调至25倍，即H股目标价格从先前的46.23港币下调至40.07港币。我们对中国神华H股维持优于大市评级。我们认为中国神华的A股估值较我们覆盖中的A股同业的08年平均市盈率应有30%的溢价。鉴于近期市场疲软，我们将A股估值从36倍的08年预期市盈率下调至27.6倍的08年预期市盈率，即A股目标价格从先前的47.52人民币下调至37.09人民币。我们对中国神华A股维持同步大市评级。