广州医药(600332)：给予持有的投资建议

证券名称：广州医药(600332)
所属行业：医药制造业
总股本(万股)：81,090
流通股本(万股)：20,348.65
每股收益(元)：0.14
每股净资产(元)：3.90

08年公司医药工业业务依然保持稳定的增长，工作重点在于加强老产品的市场细分和深度营销，同时推进新产品的开发工作，预计08年医药工业实现销售收入32.5亿元，同比增长14.73%。

　　明星产品消渴丸获得国家发明专利，成为首个获得国家发明专利的糖尿病创新药物，我们相信消渴丸仍然具有很强的生命力，预计08年实现销售收入7亿元，同比增长13%。考虑到08年产品销量的增长以及提价效应，中一药业净利润有望达到1.45亿元，同比增长20%左右。

　　08年一季度王老吉凉茶系列销售收入同比增长40%左右，随着消费旺季的到来，我们预计全年销售收入将突破10亿元，王老吉药业08年有望贡献净利润约7500万元。

　　广州医药部分股权转让投资收益6800万元在08年一季度确认，由于对广州医药按持股比例50%合并报表，造成一方面销售收入将出现负增长，另一方面利润贡献有所下降，但从长期来看，与外资合作将提升公司的核心竞争力，巩固公司的行业领先地位，盈利能力有望进一步提升。??下属子公司广州拜迪生物成功研发的人用狂犬病疫苗预计将于08年四季度投产，09年有望实现销售收入5000万元，成为公司新的利润增长点。

　　预计2008、2009年净利润分别为4.09亿元、4.49亿元，YoY分别增长21.98%、9.86%，EPS分别为0.50元、0.55元。剔除08年投资收益的影响，08年主业同比增长7%，09年同比增长26%。以当前股价11.01元来看，08、09年的动态P/E分别为22倍、20倍，估值合理，但H股股价为5.04港元，对A股股价产生一定的压力。我们认为公司增长稳定，是较好的长期防御性品种，给予持有的投资建议。