四川美丰(000731)：中报业绩略低于预期

证券名称：四川美丰(000731)
所属行业：制造业
总股本(万股)：49,984
流通股本(万股)：38,386.94
每股收益(元)：0.23
每股净资产(元)：3.08

（1）公司中报业绩略低于预期

　　四川美丰上半年实现主营业务收入15.95亿元，同比增长73.5%；主营业务利润1.88亿元，同比下降6.1%，其中二季度实现主营业务利润8400万元，环比下降18.8%；上半年实现净利润1.15亿元，同比下降9.4%，每股盈利0.23元，业绩略低于我们预期。

　　业绩同比下降的原因主要是：

　　（1）今年占公司原料气一半的计划外气价格大幅上涨；

　　（2）四川地震影响德阳和绵阳分公司1个月左右产量，导致分摊成本大幅上升；

　　（3）无烟煤价格大幅上涨，而新收购的贵化还在技改中，贵化出现亏损（季度和半年度业绩对比见表1）。

　　综合毛利率为11.9%，同比下降了10个百分点，主要是美丰农资外购尿素大幅度增加，毛利率较低；而二季度地震停产导致生产成本大幅上升；贵化和兰化的毛利率也低于气头尿素。

　　（2）未来将通过行业整合获得增长

　　由于煤炭价格大幅上涨导致部分小企业减产，国际价格高企，国内企业在135％关税下仍能出口，国内尿素市场仍维持高位，我们判断在未来两年中由于高成本尿素没有完全退出，尿素价格将维持相对高位，成本优势企业仍具有潜力。