掀起盖头来:如何利用股指期货进行套期保值?

    股票投资是一种具有不小风险性的投资方式,在可能获取丰厚投资收益的同时,也有出现惨重亏损的可能.如何有效控制股票投资风险一直是个老生常谈却又令广大投资者挠头的难题.令人欣喜的是,随着股指期货的推出,广大股票投资者也将多出一种有力的风险规避工具,利用得当将有可能大大降低投资风险.
    
    
    我们说一般情况下股票投资面临的风险可以分为两种,一种是个股风险,一种是市场风险.个股风险是指某只股票由于其上市公司的经营、财务、信用、道德等方面的问题而面临的风险.一般情况下,要回避这种风险我们有两个办法,一是深入研究公司的各方面情况,尽量剔除那些质量不高的公司的股票；二是分散投资,避免把所有鸡蛋都放在同一个篮子里,这样就算选到了非常差的股票,其它股票上的收益也可以弥补绩差股的下跌风险.
    
    而市场风险,是指股票市场中所有股票都将面对的风险.这种风险是由宏观性因素决定的,如经济政策、经济周期、政治因素、自然灾害等等.它作用的时间长,涉及面广,往往使整个股市发生剧烈的价格波动.通常情况下,这种市场风险普通投资者很难事先预计,也难以通过分散投资的方法加以规避.在以往,投资者想要回避市场风险唯一能做的就是持币观望.但持币观望的结果却难免会出现很多明明发现了好股票,却因为害怕大盘下跌而痛失买入机会的情况.
    
    沪深300股指期货上市后,对于市场风险我们将不再只能持币观望,而是可以大胆买入看中的股票,同时利用卖出股指期货套期保值来有效规避大盘下跌的风险.
    
    大家知道,期货市场具备两大功能,其中之一是风险规避.套期保值正是实现风险规避的具体操作方式.所谓套期保值是指：利用股指期货与股票指数之间价格变动的趋于一致性,在两个市场上同时一边买入另一边卖出同等价值的股票及期货,从而规避价格出现不利波动的风险.
    
    以沪深300股指期货为例,由于沪深300指数与其期货两者都受同样的经济因素制约,并且在到期日的期货结算价就是直接由当日沪深300指数值平均得来,所以通常情况下两者的涨跌有较强的一致性,而且越接近交割月这种一致性将越强.这种情况下,如果我们在某一时刻买入沪深300成分股的一系列股票,同时在期货市场卖出相应数量的期货合约,由于两者价格波动趋向一致,那么我们股票组合上的亏损或盈利就将被期货上的盈利或亏损抵消,从而规避价格不利变动的风险.
    
    除了上述期货市场固有的特性,还有两个因素决定我们可以利用沪深300股指期货来为自己持有的股票进行套期保值.第一、沪深300指数是个覆盖了整个股市超过60％流通市值的指数,它基本上可以代表大盘的走势,卖空它的期货是可以规避大盘下跌的市场风险的.
    
    第二、实际操作中,虽然投资者买入的股票组合几乎不可能与沪深300成分股的构成一致,但是,通常情况下每只股票与大盘的走势是有一定的相关性的,如果投资者大致估计测算出自己持有的股票组合与大盘的相关性,就可以以适当的比例去卖空股指期货从而实现规避市场风险的目的.
    
    举例而言：假设一个投资者持有市值10万的股票.从历史经验看,如果这些个股不发生异常情况,它们通常与大盘变动的关系是1比2,即大盘上涨或下跌20％,该股票只上涨或下跌10％.那么如果投资者担心后市大盘下跌,他可以选择在期货市场上卖出价值10万×1/2＝5万的期货合约.如果后市大盘果然大幅下跌了20％.则他在股票上将亏损10万×10％＝1万,而在期货市场上他将盈利5×20％＝1万.盈亏相抵,从而实现了规避大盘下跌风险的目的.当然,如果后市大盘不是下跌,而是上涨了20％.那么投资者在股票上的10％,一万元的收益,也将被期货上20％,同样是一万元的亏损所吞噬.
    
    说到这里有的投资者可能会问,既然股票与期货的盈亏总是相抵,那做套期保值还有什么意义呢?其实上面只是一个简化了的例子,并不能完全说明实际结果.实际结果中,您的利润将来自于：
    
    第一,您持有股票组合所获得的正常分红送股等收益；
    
    第二,如果您选股眼光着实不错,您的股票走势明显强于大盘,那么如果大盘上涨,您的股票涨得更多,其收益将大于期货上的亏损.如果大盘下跌,您的股票将跌得更少,其亏损将小于期货上的收益.这也正是我们前文所说,股指期货只能规避市场风险,而无法影响个股风险的原理.
    
    第三,您可以只在对大盘把握不大的时候套期保值,一旦大盘走势明朗化,您可以收回套期保值的期货空单,重新享受大盘上涨带来的好处.
    
    说完了套期保值的作用与好处,在文章的结尾我们也要强调一下：利用股指期货套期保值只是在通常情况下能实现规避或者大部分规避大盘下跌的风险,但在某些特定情况下它也有可能失效.比如说：您根据历史测算出来的股票与大盘走势的关系很可能已经发生了变化,导致您期货上卖出的数量过小或过大.又比如说,在某些特定时期由于市场预期或者资金实力等原因使得期货与股指的走势出现背离,不能同涨同跌等情况.
    
    总的来说,利用股指期货进行套期保值是一种比较复杂的操作方式,普通投资者在利用它之前应该先仔细研究,彻底弄清其操作原理和流程.在刚开始运用它的时候应控制期货上的交易量,等运用纯熟后再逐步扩大操作量.