拓维信息 (002261)
☆行业分析☆ ◇002261 更新日期：2008-11-05◇
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：应用软件
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-09-30
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002065｜东华合创｜ 2.84｜ 0.77｜ 14.57｜ 6｜ 8.10｜ 6｜ 80.62｜ 1｜
｜600845｜宝信软件｜ 2.62｜ 0.42｜ 17.32｜ 5｜ 16.74｜ 3｜ 73.32｜ 2｜
｜002153｜石基信息｜ 1.12｜ 0.36｜ 7.27｜12｜ 3.09｜11｜ 72.14｜ 3｜
｜002253｜川大智胜｜ 0.52｜ 0.13｜ 4.03｜15｜ 0.61｜18｜ 63.17｜ 4｜
｜002261｜拓维信息｜ 0.80｜ 0.16｜ 5.85｜13｜ 1.89｜12｜ 28.12｜ 5｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002230｜科大讯飞｜ 1.07｜ 0.27｜ 5.48｜14｜ 1.57｜14｜ 25.38｜ 6｜
｜002063｜远光软件｜ 1.10｜ 0.48｜ 3.71｜16｜ 1.37｜15｜ 22.05｜ 7｜
｜002195｜海隆软件｜ 0.75｜ 0.19｜ 2.80｜18｜ 1.26｜16｜ 20.22｜ 8｜
｜600718｜东软集团｜ 5.25｜ 1.40｜ 53.29｜ 1｜ 24.97｜ 2｜ 11.19｜ 9｜
｜600570｜恒生电子｜ 2.97｜ 2.97｜ 7.89｜10｜ 4.04｜ 9｜ 3.64｜10｜
｜000583｜S*ST托普｜ 2.32｜ 1.31｜ 1.26｜19｜ ｜19｜ ｜11｜
｜600446｜金证股份｜ 1.37｜ 1.25｜ 9.15｜ 8｜ 6.44｜ 8｜ ｜12｜
｜600797｜浙大网新｜ 8.13｜ 7.17｜ 45.49｜ 2｜ 38.68｜ 1｜ ｜13｜
｜600536｜中国软件｜ 1.61｜ 1.03｜ 25.88｜ 3｜ 14.92｜ 4｜ ｜14｜
｜600571｜ 信雅达 ｜ 1.95｜ 1.61｜ 9.00｜ 9｜ 3.37｜10｜ ｜15｜
｜000997｜ 新大陆 ｜ 4.52｜ 2.68｜ 11.86｜ 7｜ 7.43｜ 7｜ ｜16｜
｜600588｜用友软件｜ 4.63｜ 3.29｜ 23.07｜ 4｜ 10.16｜ 5｜ ｜17｜
｜600728｜SST新太 ｜ 2.08｜ 0.81｜ 2.85｜17｜ 0.67｜17｜ ｜18｜
｜600455｜交大博通｜ 0.62｜ 0.38｜ 7.83｜11｜ 1.72｜13｜ ｜19｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 拓维信息 ｜ 0.80｜ 0.16｜ 5.85｜13｜ 1.89｜12｜ 28.12｜ 5｜
｜ 行业平均 ｜ 2.44｜ 1.40｜ 13.61｜ ｜ 7.74｜ ｜-306.0｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-67.21｜ -88.6｜-56.99｜ ｜ -75.59｜ ｜-109.1｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 9｜ ｜
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【截至日期】：2008-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600845｜宝信软件｜ 2.62｜ 0.42｜ 16.88｜ 5｜ 11.11｜ 3｜106.01｜ 1｜
｜600446｜金证股份｜ 1.37｜ 1.25｜ 8.38｜ 8｜ 3.99｜ 8｜ 90.96｜ 2｜
｜002153｜石基信息｜ 1.12｜ 0.28｜ 6.87｜12｜ 2.14｜11｜ 86.14｜ 3｜
｜002065｜东华合创｜ 2.84｜ 0.77｜ 14.03｜ 6｜ 5.70｜ 6｜ 80.44｜ 4｜
｜002261｜拓维信息｜ 0.60｜ ｜ 2.84｜17｜ 1.21｜13｜ 56.56｜ 5｜
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｜002253｜川大智胜｜ 0.52｜ 0.10｜ 4.16｜14｜ 0.43｜17｜ 43.57｜ 6｜
｜002063｜远光软件｜ 1.10｜ 0.48｜ 3.62｜15｜ 0.88｜15｜ 34.40｜ 7｜
｜002195｜海隆软件｜ 0.75｜ 0.19｜ 2.66｜18｜ 0.86｜16｜ 26.46｜ 8｜
｜600570｜恒生电子｜ 2.97｜ 2.52｜ 7.73｜10｜ 2.61｜ 9｜ 25.82｜ 9｜
｜600571｜ 信雅达 ｜ 1.95｜ 1.61｜ 7.85｜ 9｜ 2.24｜10｜ 9.04｜10｜
｜600718｜东软集团｜ 5.25｜ 1.40｜ 51.90｜ 1｜ 16.43｜ 2｜ 7.01｜11｜
｜002230｜科大讯飞｜ 1.07｜ 0.21｜ 5.31｜13｜ 0.89｜14｜ 5.19｜12｜
｜000583｜S*ST托普｜ 2.32｜ 1.31｜ 1.26｜19｜ ｜19｜ ｜13｜
｜000997｜ 新大陆 ｜ 4.52｜ 2.68｜ 11.94｜ 7｜ 5.16｜ 7｜ ｜14｜
｜600797｜浙大网新｜ 8.13｜ 7.17｜ 42.47｜ 2｜ 24.58｜ 1｜ ｜15｜
｜600588｜用友软件｜ 4.63｜ 3.29｜ 24.94｜ 4｜ 6.85｜ 5｜ ｜16｜
｜600536｜中国软件｜ 1.61｜ 1.03｜ 25.19｜ 3｜ 10.21｜ 4｜ ｜17｜
｜600728｜SST新太 ｜ 2.08｜ 0.81｜ 3.11｜16｜ 0.41｜18｜ ｜18｜
｜600455｜交大博通｜ 0.62｜ 0.38｜ 7.33｜11｜ 1.38｜12｜ ｜19｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 拓维信息 ｜ 0.60｜ 0.00｜ 2.84｜17｜ 1.21｜13｜ 56.56｜ 5｜
｜ 行业平均 ｜ 2.42｜ 1.36｜ 13.08｜ ｜ 5.11｜ ｜-48.93｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-75.31｜ -100｜ -78.3｜ ｜ -76.33｜ ｜-215.5｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 8｜ ｜
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【二级市场表现】截至日期：2008-11-05
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｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜3.05 ｜6.11 ｜2.37 ｜-13.71 ｜
｜1个月 ｜-27.55 ｜23.69 ｜-23.24 ｜-33.06 ｜
｜3个月 ｜-49.05 ｜51.80 ｜-34.57 ｜-45.66 ｜
｜6个月 ｜9.82 ｜130.58 ｜-53.19 ｜-59.65 ｜
｜年初至今｜9.82 ｜130.58 ｜-66.54 ｜-67.78 ｜
｜1年 ｜9.82 ｜130.58 ｜-68.75 ｜-67.37 ｜
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【2.行业研究】
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｜ 主 题 ｜ 软件行业:逆流而上体现行业防御能力 ｜文章日期｜2008-11-05｜
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｜ 内 容 ｜ 投资要点： ｜
｜ ｜ 行业增速逆流而上2008年1-8月，我国软件产业呈现加速增长的 ｜
｜ ｜态势，累计完成软件业务收入4880.5亿元，同比增长32.4%，增速比 ｜
｜ ｜去年同期高9.5个百分点。利润总额达到466.6亿元，同比增长34%， ｜
｜ ｜利润率水平有所提升。 ｜
｜ ｜ 行业结构调整反映出需求的变化从软件行业增长结构来看，为真｜
｜ ｜正提高信息化水平将信息化融入生产，下游厂商对软件技术服务的需｜
｜ ｜求增长最快；软件产品和系统集成收入比重占65.53%，体现出我国现｜
｜ ｜阶段的信息化仍在投入阶段；软件外包服务的跨越式增长表明企业降｜
｜ ｜低成本，细化分工的趋势在加速。 ｜
｜ ｜ 发展区域仍集中在东部1-8月，东部地区累计完成软件业务收入4｜
｜ ｜212.7亿元，同比增长32.8%，增速比全国平均水平高0.4个百分点， ｜
｜ ｜占全国软件业务收入的86.3%，所占比重比去年同期提高0.3个百分点｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 出口增速减缓外向型增长受阻从增长速度来看，软件出口增速比｜
｜ ｜2007年全年回落17.37个百分点，人民币升值、国际金融危机、全球 ｜
｜ ｜经济增长放缓对我国软件行业出口造成了一定的冲击，外向型企业的｜
｜ ｜发展受到了阻碍。 ｜
｜ ｜ 预计9月行业增长仍将提速出口形势并不乐观预计9月份行业发展｜
｜ ｜的趋势仍将保持，同比增速仍会保持在30%以上的水平，超过32.4%的｜
｜ ｜可能性较大，从增长结构看，仍然是软件技术服务增长最快。然而，｜
｜ ｜软件出口形势并不乐观，预计9月份出口同比增长将回落到50%以下。｜
｜ ｜ 维持对行业“中性”的投资评级寻找防御品种 ｜
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｜ 主 题 ｜★软件行业投资策略报告:行业应用软件是 ｜文章日期｜2008-10-29｜
｜ ｜ 未来的发展趋势 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 投资摘要： ｜
｜ ｜ 2008年1-7月，我国软件行业实现主营业务收入4199.1亿元，同 ｜
｜ ｜比增长32.4%，规模以上企业个数达13182家，比去年同期增加了1024｜
｜ ｜家；全行业就业人数超过130万人，保持了较快增长。 ｜
｜ ｜ 从业务特性方面来说，我国软件行业市场主要由通用ERP管理软 ｜
｜ ｜件领域、行业应用软件与服务领域、软件外包领域、以硬件为主的系｜
｜ ｜统集成领域组成。 ｜
｜ ｜ 从未来三年的发展趋势来看，通用ERP管理软件领域收入规模的 ｜
｜ ｜年均增长率可达到19%左右，预计2010年其规模将达147.9亿元,增速 ｜
｜ ｜较快； ｜
｜ ｜ 软件外包领域的长期发展前景虽然很好，但是由于未来三年内，｜
｜ ｜人民币升值依然是外汇市场主旋律，所以短期内软件外包领域的增速｜
｜ ｜将受到限制； ｜
｜ ｜ 系统集成领域的增长率将有2％—3％的下降。而总体的毛利率也｜
｜ ｜会下降到11％—13％左右，不会出现高速增长； ｜
｜ ｜ 据CCID预计，我国行业应用软件与服务领域的发展空间较为巨大｜
｜ ｜，预计未来三年该领域将保持15%—20%的增长，也是我们最为看好的｜
｜ ｜领域之一。 ｜
｜ ｜ 行业应用软件业代表公司分析 ｜
｜ ｜ 截至2008年10月，我国A股计算机应用服务行业板块共有30家上 ｜
｜ ｜市公司组成，其中以行业应用软件为主营业务的公司共有17家，主要｜
｜ ｜涉及到金融、电信、电力、钢铁、汽车电子、交通等领域。通过对比｜
｜ ｜分析，我们认为在目前阶段，有三家公司最具潜力： ｜
｜ ｜ 亿阳信通（600289）：电信网管市场的绝对霸主亿阳信通是中国｜
｜ ｜最大的行业应用软件及解决方案提供商和系统集成商之一。公司连续｜
｜ ｜5年在电信行业OSS业务支撑系统和高速公路智能信息系统市场排名第｜
｜ ｜一，业务覆盖中国31个省区市。公司的重点发展领域为通信和交通行｜
｜ ｜业。公司主营业务是电信运营商网管系统解决方案（OSS）和智能交 ｜
｜ ｜通系统（ITS），其中OSS是公司的核心业务。 ｜
｜ ｜ 在电信领域，公司在中国移动GSM网网管市场份额为90％，并且 ｜
｜ ｜作为中移动TD一期移动网管系统的独家承建商，核心竞争力显著。公｜
｜ ｜司原来在中国联通网管系统的市场份额接近60％。运营商重组完成之｜
｜ ｜后，中国电信必将对联通C网的网管系统进行规模的改造与升级，公 ｜
｜ ｜司也将因此而受益，未来盈利预期较为强烈。 ｜
｜ ｜ 2008年上半年，公司实现营业收入34,380.3万元，同比增长-24.｜
｜ ｜45%；营业利润4,156万元，同比增长-9.78%；利润总额4,847万元， ｜
｜ ｜同比增长-3.98%；净利润3,961万元，同比增长-5.05%；基本每股收 ｜
｜ ｜益0.14元，与去年持平；预测公司08、09、10实现每股收益分别为0.｜
｜ ｜58元、0.75元、1.20元。 ｜
｜ ｜ 远光软件（002063）：在电力行业软件领域继续保持优势 ｜
｜ ｜ 公司是服务电力行业财务信息化近20年的资深软件供应商，为国｜
｜ ｜内90%的电力企业提供以财务为核心的企业管理软件及服务，是国家 ｜
｜ ｜四部委联合审定的“国家级重点软件企业”。 ｜
｜ ｜ 公司专注于电力行业生产、经营特点的研究，为电力行业财务信｜
｜ ｜息化提供最佳解决方案。 ｜
｜ ｜ 远光软件的原身是水电部的一个下属企业，20年的从业经验，使｜
｜ ｜公司对电力行业的产业特性、经营特点、管理模式、业务流程等均有｜
｜ ｜深入的理解和完整的把握，因此公司产品的核心技术更加具有竞争力｜
｜ ｜。另外，远光软件在电力行业的基础财务软件市场份额约为80%，并 ｜
｜ ｜且公司在电力行业管理控制类和决策支持类软件的市场渗透率不到25｜
｜ ｜%，随着客户需求的升级，公司的管理控制类以及决策分析类软件的 ｜
｜ ｜市场前景广阔。 ｜
｜ ｜ 公司应该立足于电力行业，在保持优势的基础上，不断深入挖掘｜
｜ ｜市场公司，从而获得更多的电力客户，从电力行业的纵向上取得利润｜
｜ ｜。近年来，公司向电力三产市场拓展也说明了公司正在朝这个方向上｜
｜ ｜努力发展。 ｜
｜ ｜ 2008年上半年，公司上半年实现收入8,756.09万元，同期增长57｜
｜ ｜%，实现净利润2,102.00万元，同比增长34%；基本每股收益为0.19元｜
｜ ｜；。根据公司主营业务盈利情况，预测公司08、09、10年每股收益分｜
｜ ｜别为0.61元、0.74元、0.88元。 ｜
｜ ｜ 宝信软件（600845）：依托宝钢股份，保持最高市场份额 ｜
｜ ｜ 公司是宝钢股份控股的上市软件企业，主营业务是为钢铁行业的｜
｜ ｜过程自动化和企业信息化提供软件、解决方案和系统集成服务，下属｜
｜ ｜11个事业部、12个分公司和6个子公司。公司凭借20年宝钢信息化建 ｜
｜ ｜设的经验，已具备信息技术与现代管理技术相结合、项目规划咨询和｜
｜ ｜工程实施相结合等能力，拥有构建最佳性价比的网络技术、提供决策｜
｜ ｜平台系统的软件技术等。 ｜
｜ ｜ 宝信软件的竞争优势在于，公司是钢铁行业系统集成领域中规模｜
｜ ｜最大，经验最为丰富的公司，连续多年公司在该领域内市场份额排名｜
｜ ｜第一；公司依托宝钢集团的雄厚实力，公司的规模优势将会得到进一｜
｜ ｜步的巩固。另外，公司拥有20年的行业经验，对钢铁生产过程流程控｜
｜ ｜制的理解相当深入，在这个基础上制订的信息化解决方案相对成熟，｜
｜ ｜是成立时间较短的公司所不能比拟的。可以预期在未来五年内，市场｜
｜ ｜的领先地位将进一步增强。 ｜
｜ ｜ 2008年上半年，公司上半年实现收入1,110,081,718.41元，同期｜
｜ ｜增长30.99%，净利润120,280,887.47元，同比增长106.01%。基本每 ｜
｜ ｜股收益为0.46元；净资产收益率为16.27%，业绩实现超出我们的预期｜
｜ ｜。预测公司08、09、10年实现每股收益分别为0.90元、1.13元、1.41｜
｜ ｜元。 ｜
｜ ｜ 重点上市公司估值 ｜
｜ ｜ 以2008年10月10日为基准，软件行业2007年静态市盈率为40倍，｜
｜ ｜08、09、10年动态市盈率分别为32、25、20倍。 ｜
｜ ｜ 软件行业在经过几年的调整后，行业整体业绩在2005年出现低点｜
｜ ｜后逐步出现恢复性增长，2007年开始增长速度加快，主要是因为我国｜
｜ ｜经济增长加速，各行业对IT投入大幅增加。 ｜
｜ ｜ 软件行业比其他行业的增长要迅速，因此整体上应该获得较高的｜
｜ ｜估值水平标准。 ｜
｜ ｜ 参照国内国外软件行业估值水平，我们给予在行业应用软件领域｜
｜ ｜中，最具有代表性的八家重点上市公司的估值，并结合其每股收益，｜
｜ ｜给予相应的投资评级。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 软件文化产业版权年收入近万亿 ｜文章日期｜2008-10-28｜
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｜ 内 容 ｜ 国家版权局副局长阎晓宏昨日在“2008国际版权论坛”上透露，｜
｜ ｜目前中国软件产业和文化产业方面的版权年收入合计接近1万亿元。 ｜
｜ ｜针对微软黑屏事件，他认为其维权的方式还值得商榷，目前国家版权｜
｜ ｜局对此事正高度关注。 ｜
｜ ｜ 国家版权局局长柳斌杰在论坛上介绍，自2007年开始，国家版权｜
｜ ｜局与世界知识产权组织合作，在中国开展“版权产业对国民经济的贡｜
｜ ｜献率”调研，研究版权产业的基本状况与发展趋势，以更有针对性地｜
｜ ｜制定发展战略与产业政策。根据目前掌握的数据所进行的初步核算，｜
｜ ｜2006年，中国核心版权产业的总产值约占当前GDP的3%。 ｜
｜ ｜ 从整体上看，中国版权产业仍处于起步、探索、培育、发展的初｜
｜ ｜级阶段，与发达国家的版权产业相比，还存在较大差距。版权资源在｜
｜ ｜经济领域还没有得到充分的利用，市场机制还不够完善，发展速度和｜
｜ ｜效益都需要一个较大的提高。 ｜
｜ ｜ 对此，阎晓宏指出，中国版权业的增长势头是很快的，世界知识｜
｜ ｜产权组织最近做了个统计——版权在经济社会发展中的贡献指南。指｜
｜ ｜南显示依托版权资源带动的产业增长中，增长速度一般都是接近这个｜
｜ ｜国家GDP增长速度一倍左右。由此可见，实体的产业能够产生价值， ｜
｜ ｜无形资产和知识产权也能创造更多价值。 ｜
｜ ｜ 就微软黑屏事件，阎晓宏谈道，从著作权的权利人维护自己权利｜
｜ ｜的角度来讲，包括微软在内的各种组织和机构正当维护自己的权利，｜
｜ ｜都值得理解和支持。但在维权过程中也要注意方式，以“黑屏”这种｜
｜ ｜方式，还值得商榷。当前网络环境下，当事人有权在自己的产品上附｜
｜ ｜加一些技术措施，使得其技术难以被人破解，而破解他人的技术措施｜
｜ ｜也算侵权行为。但当事人附加的技术措施应当恰当，防备不能过分。｜
｜ ｜微软采取全球定价，这不一定符合发展中国家的国情，目前国家版权｜
｜ ｜局等对此事正高度关注，就有关问题也将和微软有所磋商。 ｜
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｜ 主 题 ｜测评机构纷纷"抢滩" 软件质量测试需求日 ｜文章日期｜2008-10-28｜
｜ ｜ 益旺盛 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 据知情人士透露，神州数码已经成立了“国家测试中心实验室”｜
｜ ｜，目前正在审批之中。而前一年中国软件测评机构联盟也已宣告成立｜
｜ ｜，另外一些测试培训机构也纷纷成立。这些机构的成立，都有利于推｜
｜ ｜进中国软件及系统质量测试事业的进一步发展。业内人士分析，软件｜
｜ ｜及系统的质量测试正在成为IT行业中一个新亮点，不仅其从业人员薪｜
｜ ｜水高、人员需求增加快而广受关注，而该行业未来良好的发展前景也｜
｜ ｜受到肯定。 ｜
｜ ｜ 系统测试受多方重视 ｜
｜ ｜ 在IT业处于发展的初级阶段时，由于大多数软件比较简单，对其｜
｜ ｜的测试工作也不复杂，往往是软件开发企业在开发完成后进行一下简｜
｜ ｜单的检测就可以了。但在IT业发展到一个高级阶段后，系统越来越精｜
｜ ｜密，而软件也越来越复杂，影响的范围也不断扩大。因此，这时期开｜
｜ ｜发的软件就必须进行十分严格的测试。否则，不仅会引发企业销售收｜
｜ ｜入下降和运营成本的增加，甚至给企业带来法律责任。而在金融、电｜
｜ ｜信这种系统趋于全国集中，风险波及面大，业务影响广泛的行业，其｜
｜ ｜产生的后果更是不堪设想。IT服务资深专家神州数码系统集成服务有｜
｜ ｜限公司质量测试事业部总经理单军先生指出，全面、严谨的测试和评｜
｜ ｜估是降低企业IT系统风险的最佳实践，没有经过质量测试就上线运行｜
｜ ｜的IT系统犹如一颗“定时炸弹”。 ｜
｜ ｜ 我国目前大多数的软件都是由软件开发企业自行进行质量测试的｜
｜ ｜。总体而言，企业是重视开发而轻视测试。相关资料显示，国内测试｜
｜ ｜所花的费用不超过整个项目投资的5％（这个数据如果包括硬件投入 ｜
｜ ｜会更低,另外在一些行业低得可怜）。但在国外，一般测试环节所花 ｜
｜ ｜的费用占项目比重非常高，达到30％左右。北大测试中心的王先生表｜
｜ ｜示，在IT业发展的初级阶段，这是难免的，当IT发展到一定程度时或｜
｜ ｜者说软件应用日益广泛时，对软件质量的测试才会快速重视起来。事｜
｜ ｜实上，近年来许多软件的质量问题已引起人们的关注，有的在运行中｜
｜ ｜出现问题甚至带来巨大影响。 ｜
｜ ｜ 因此，除了政府制定相关法律法规外，还需要越来越多的企业致｜
｜ ｜力于此项事业。这不仅会带来良好的声誉，也会带来不菲的利润。神｜
｜ ｜州数码系统集成服务有限公司正是凭借对IT系统建设过程中的风险要｜
｜ ｜素和关键点非常了解这种优势，正式提出了覆盖IT全生命周期的“锐｜
｜ ｜行服务”，其中质量测试服务是重要产品线之一。 ｜
｜ ｜ 大型独立测试中心是趋势 ｜
｜ ｜ 美国国家标准和技术研究院的报告显示，美国大型专用软件开发｜
｜ ｜的失败率高达70%，美国经济因软件错误每年都要损失高达595亿美元｜
｜ ｜，与此同时，预计2009年中国的软件市场将达到62.3亿美元，未来五｜
｜ ｜年的年均复合增长率为18.7%。可见，随着软件规模的不断扩大，软 ｜
｜ ｜件设计的复杂程度不断提高，软件开发中出现错误或缺陷的机会越来｜
｜ ｜越多，客户对质量测试的需求将日益旺盛。此外，IT管理开发与运行｜
｜ ｜维护分离的趋势，也推动着独立测试中心的诞生和发展。 ｜
｜ ｜ 单军认为，建立大的测试中心是质量测试发展的一个趋势，尤其｜
｜ ｜是金融、电信等业务对IT稳定性依赖严重的行业，建立单独的测试中｜
｜ ｜心尤为必要。针对大型银行对测试的深入需求，他们专门提出的一套｜
｜ ｜方案——大型测试中心解决方案，能够帮助银行从如何构建组织，如｜
｜ ｜何以组织行为来实施测试等方面实现测试中心的完美建设。据悉，目｜
｜ ｜前国内比较大的银行都是神州数码的客户。 ｜
｜ ｜ 质量测评和质量保证服务目前正处在一个快速发展的阶段。但是｜
｜ ｜与国外相比，国内用户和大多数厂商对质量测试的重视程度还远远不｜
｜ ｜够。东吴证券有关分析师表示，国外优秀的软件开发机构把40%的工 ｜
｜ ｜作花在软件测试上，软件测试费用占软件开发总费用的30%至50%，对｜
｜ ｜于一些要求高可靠性、高安全性的软件，测试费用甚至相当于整个软｜
｜ ｜件项目开发所有费用的3至5倍。 ｜
｜ ｜ 我国目前已涌现了很多的第三方测试机构，但其中很多仍然处于｜
｜ ｜发展的初级阶段，行业自律也还不足，而如何提高我国目前的软件测｜
｜ ｜试水平也是需要探讨的问题。业内人士指出，提高我国的软件测试行｜
｜ ｜业的发展水平，首当其冲要解决软件测试队伍的不足问题；其次要重｜
｜ ｜视第三方的测试力量。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 软件行业:软件与服务行业具抗的周期性 ｜文章日期｜2008-10-24｜
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｜ 内 容 ｜ A股软件与服务企业受宏观经济影响偏小。首先，A股软件与服务｜
｜ ｜企业的客户群集中在政府、电信、电力等行业，而这几个行业明年IT｜
｜ ｜投资受宏观经济影响小；其次，国内IT投资占GDP的比重不及1.5％，｜
｜ ｜相比美国近4％的比重仍有较大上升空间。 ｜
｜ ｜ 选择具抗周期能力的企业。服务占比高的企业；客户群IT投资具｜
｜ ｜抗周期性或者有明确驱动因素的企业；有明确新产品和新业务驱动以｜
｜ ｜及业务结构有改善趋势的企业；市占率高面临较小定价压力的企业。｜
｜ ｜ 提高行业投资评级至“增持”。目前，A股主要软件与服务公司2｜
｜ ｜007 PE和2008 PE分别约为25x和20x。2000年～2008年9月，软件与服｜
｜ ｜务行业的历史最低平均静态市盈率为34.26x，历史最低平均动态市盈｜
｜ ｜率市为23.30x（不包括2008年）。从行业内主要的几家公司平均来看｜
｜ ｜（见表3），无论是动态平均市盈率还是静态平均市盈率均接近或低 ｜
｜ ｜于历史底部。从6家重点关注的软件公司历史PE来看（2008年的PE以 ｜
｜ ｜预测EPS计算），在估值低谷期，主要软件与服务企业的动态PE接近1｜
｜ ｜5倍。我们预测A股软件与服务行业主要公司2009年收入和净利成长均｜
｜ ｜达到20～30％，超过A股整体预期业绩增速。当时间推移到2009年， ｜
｜ ｜我们相信15倍的平均2009 PE将是估值底线。考虑到软件与服务企业 ｜
｜ ｜相对于其他多数行业具有较强的抗周期能力，我们调高软件与服务行｜
｜ ｜业投资评级至“增持”。同时，我们认为四季度软件与服务行业缺乏｜
｜ ｜明确的催化剂，建议投资者逢低配置估值水平相对较低而业绩成长相｜
｜ ｜对明确的公司。 ｜
｜ ｜ 主要公司三季报前瞻与投资评级。主要软件与服务上市公司三季｜
｜ ｜报前瞻见正文。综合考虑受宏观经济的影响程度，业绩成长的明确性｜
｜ ｜，业务发展的长期前景以及估值，我们给予东软股份（600718）、航｜
｜ ｜天信息（600271）和拓维信息（002261）买入的投资评级，鉴于三季｜
｜ ｜报是用友软件（600588）的业绩低谷，暂维持其“增持”的投资评级｜
｜ ｜，并给予科大讯飞（002230）、华胜天成（600410）和亿阳信通（60｜
｜ ｜0289）“增持”的投资评级，暂不对恒生电子（600570）进行评级。｜
｜ ｜同时，我们提请投资者关注我们即将推出的启明信息公司研究报告。｜
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