中国联通 (600050)
☆百家争鸣☆ ◇600050 更新日期：2008-11-20◇
【2008-11-20】
●国内电信业务处结构性上升期。随着城市化的推进，移动用户普及率的上升以及增值业务的发展，未来国内移动业务收入将继续保持较快的增长,预计未来3 年增长率为12-16%,其所占比重较大,超过50%,是未来国内电信增长的主要动力。国内互联网普及率较低,随着城市化、信息化的推进,未来数据业务依然将快速增长,其比重已达10%,对电信业务的推动力不断加强。
●未来将受益不对称政策。作为弱势运营商的中国联通重组后实力有所加强，可集中资源发展G 网。公司将获得预期的WCDMA牌照，WCDMA 不仅具有较为成熟的产业链，而且全球用户规模大、覆盖最为全面，有利于高端用户漫游。未来随着网络覆盖完善以及推出3G 服务，联通将借单向携号转网试点东风，吸引中国移动部分高端用户。此外，当局未来有可能继续推出不对称政策进一步扶持弱势运营商。
●2010 年后将步入新一轮增长期。短期而言，中国联通网络尚难与中国移动相抗衡，资本支出压力也较大，但随着未来网络覆盖进一步完善以及升级为WCDMA，公司可提供差异化增值服务，单向携号转网政策将对公司形成有利影响。预计2010 年开始公司新增用户增长将加快、ARPU 值也将趋于上升。与此同时，宽带用户快速增长，其比重也在不断提高，对固网业务的推动力逐步加强。
●预计2008-2010 年公司EPS 分别为0.295、0.334、0.335 元，中国联通A 股2008-2009 年动态市盈率分别为18.58、16.41、16.36 倍，09 年PE 略高于国际主要公司平均水平，PB 为1.41倍，低于国际平均水平2.0，考虑公司未来将受益已推出或将可能推出的不对称政策，以及国内移动用户较大的发展空间，长期有较大的增长潜力，我们给予"增持"评级。联通（红筹）2008、2009 年动态PE 分别为10.1、8.86 倍，PB 仅0.764倍，更值得投资。
【出处】国海证券 【作者】
【2008-11-15】
中国联通(600050)公司未来有望迎来3G牌照发放和非对称管制政策等利好，业绩增速已至历史最低点，未来增长将超预期。作为必须消费品行业龙头将受益于国家宏观政策调整，属防御性投资品种，目前该股动态估值便宜，二次探底后反弹收复前期平台，60日均线已成支撑，有突破盘局上行潜
【出处】申银万国 【作者】
【2008-11-13】
公司是我国两大移动运营商之一，通信信号基本覆盖全国，随着电信重组顺利进行，行业活跃度将进一步提高。前期大股东增持公司股份，表明其看好公司前景。近期该股强势特征明显，近日在量能配合下稳步上攻，可重点关注。
【出处】北京首证 【作者】
【2008-11-08】
中国联通（600050）公司未来半年有望迎来3G牌照发放和非对称管制政策等利好，业绩增速已是历史最低点，未来增长有望超过市场预期。作为必须消费品行业龙头受益于国家宏观政策调整，属良好的防御性投资品种。目前该股动态估值便宜，可作为中长线投资品种。
【出处】申银万国 【作者】
【2008-11-04】
异动原因：
继新中国联通确定集团的组织架构之后，集团层面的高管以及各省级分公司负责人的名单也相继出炉。总体来看，集团和上市公司高管方面，原中国网通高管占有较多席位。高管团队的确定，为公司在之后的产业开发上提供了智力基石。
投资亮点：
1.重组：中国电信行业进行了5并3重大调整，联通出售CDMA网络合并网通规模进一步扩大，H股市场上联通红筹与网通红筹提出合并建议，公司重组计划逐步完善。
2.规模优势：公司是仅次与中国移动的国内第二大移动运营商，通过合并网通后规划建设新型3G网络，规模进一步扩大。
3.税收优惠：公司在07年度实际所得税为31.6%，"两税合并"后，公司的税率将有可能调整为25%。
风险提示：
1.体制落后：中国联通为国有控国企业，体制弊端束缚了公司的创新能力。
2.贸易壁垒：公司为国有控股公司，在国际竞争中经常受到区别对待。
相关板块：
电信
【出处】顶点财经 【作者】
【2008-11-03】
二级市场上，该股近日持续震荡走高，并逐渐逼近30日均线，走势明显强于大盘，后市一旦获得量能的配合，则有望突破30日均线的压制，投资者可适当关注。
【出处】远东证券 【作者】刘光桓
【2008-10-29】
目前新联通已正式挂牌成立，随着电信重组完成，3G牌照的发放，行业活跃度将进一步提高，行业也将进入快速发展轨道。前期公司大股东增持公司股份，显示大股东看好公司发展。周二该股在成交量配合下探低回升，资金吸纳迹象明显，可中线关注。
【出处】北京首证 【作者】
【2008-10-24】
近日利好消息不断出台，建议投资者密切留意护盘迹象显著的权重股，个股可关注中国联通。
公司是经国务院批准成立的综合性电信运营企业，前期电信重组尘埃落定，公司与网通重组合并，新公司将获得3G牌照。从联通与网通重组情况看，至少对联通而言，站址共享的主要利好是建网速度加快和收入快速扩张，这意味着联通在明年三季度3G放号前，有更充足的网络优化时间，2G业务补盲点的工作也将更快完成，对其未来发展大有裨益。
经过重组，市场对其具有较好预期，近期该股走势也明显强于大盘，周四在权重股集体走弱的情况下，该股作为护盘主力逆势飘红，后市有望进一步反弹。
【出处】杭州新希望 【作者】
【2008-10-23】
近期政府摆脱了单纯救助股市的思维，通过救助楼市以及中小企业的健康发展，来激活经济保持增长，为股市中长期的走强奠定基本面的基础，近日管理层救市动作频出，建议投资者密切留意护盘迹象显著的权重股，个股关注（600050）中国联通，重组之后市场对其预期良好，走势明显强于市场。
产业重组 面临发展新机遇
公司是经国务院批准成立的综合性电信运营企业，前期电信重组尘埃落定，公司与网通重组合并，新公司将获得3G牌照，平安证券认为获得WCDMA牌照给中国联通扭转弱势运营商地位带来了战略性机会。从联通与网通重组情况来看，至少对联通而言，"站址共享"的主要利好是建网速度加快和收入快速扩张：站址可轻易获得，建网速度加快，这意味着联通在明年3季度3G放号前，有更充足的网络优化时间，2G业务补盲点的工作也将更快完成，而节省下来的经费可投入到更能刺激收入增长的营销之中，那么未来在3G产业发展必然更为有利。
产业资本看好提升估值
从产业投资的角度，联通的价值是明显的。一个例子是原网通的战略投资者西班牙电信和原联通的战略投资者SK电讯都表示了希望增加其在合并后的新联通股权的意愿。在联通和网通合并以后，原网通股东西班牙电信持有的股权将被稀释为新联通红筹2.2％的股权。西班牙电信表示希望购买新联通红筹3.03％的股权，使其在新联通中的股权将达到5.5％。韩国SK电讯拥有重组前联通红筹6.6％的股权，是中国联通第二大股东，重组完成之后，其持有的新联通红筹股权比例稀释为3.7％。韩国SK电讯也表示了希望增持联通股权的意愿。事实上如果不是受国家政策限制，希望成为联通战略投资者远不止这两家。在重组后的3家运营商当中，联通将采用国际上主流3G标准WCDMA发展3G服务，WCDMA成熟的产业链和可供参考的运营经验预示着联通在未来国内的3G服务竞争中潜力最大，国际资本看好，提升了其估值。
积极增持 刺激股价
二级市场上，股价走势上，随着国资委主任李荣融表态支持央企增持或回购上市公司股份，一些央企控股的上市公司逐步加入增持行列该股也又同样的举措，技术上看，重组之后市场具有比较良好的预期，过去一个阶段走势明显强于大盘，周四权重股集体走弱的情况下，该股仍作为护盘主力飘红，后市有望进一步反弹。
【出处】杭州新希望 【作者】
【2008-10-23】
异动原因：
早盘一直横盘在均价上方的中国联通快速拉高，大盘指标股中该股技术形态保持较好。
投资亮点：
1.重组：中国电信行业进行了5并3重大调整，联通出售CDMA网络合并网通规模进一步扩大，H股市场上联通红筹与网通红筹提出合并建议，公司重组计划逐步完善。
2.规模优势：公司是仅次与中国移动的国内第二大移动运营商，通过合并网通后规划建设新型3G网络，规模进一步扩大。
3.税收优惠：公司在07年度实际所得税为31.6%，"两税合并"后，公司的税率将有可能调整为25%。
风险提示：
1.体制落后：中国联通为国有控国企业，体制弊端束缚了公司的创新能力。
2.贸易壁垒：公司为国有控股公司，在国际竞争中经常受到区别对待。
相关板块：
电信
【出处】顶点财经 【作者】
【2008-10-16】
昨日上午10点,联通红筹公司与网通红筹公司合并重组后的新联通公司正式挂牌成立,网通正式退出历史舞台,而筹备组会争取在今年内完成集团的重组工作。 今日二级市场上，联通小幅低开，但盘中10：30分后，多方开始发起了反击。截止10：35分，涨幅1.18%，报收5.14元。网通已经不在了，联通通过强强合并，业务方面将会做大做强。对于投资者来说，目前可适当给予关注，目前价位抛出意义已经不大，盘中做做波段，减低成本才是正道。
【出处】中国证券网 【作者】
【2008-10-15】
港股和美股市场中国网通和中国联通(600050)合并事宜进入收尾阶段，中国网通10月15日在港交所和纽约证券交易所的上市地位将被正式撤销。港交所已批准中国网通股份撤销在港交所的上市地位，将于今天上午9点30分起生效。此外，中国网通在美国纽约证券交易所的上市地位也将在当地时间10月15日9点30分撤销。此前中国网通和中国联通曾公布，中国联通将以换股的方式进行合并，中国联通以1.508股换取1股中国网通股份，每股中国网通美国托存股份支付3.016股中国联通美国托存股份。
A股市场上，联通也低开高走，从最低5.07元涨到5.22元，上升态势明显，近期联通股份抗跌明显，始终在5元以上徘徊，明显受到重组因素的支撑。
【出处】中国证券网 【作者】
【2008-10-10】
在工商银行(601398)以及石油双雄的联合护盘下，另以为权重级老大中国联通(600050)也加入了护盘的行列。早盘该股以5.13元大幅低开4%。随后股价曾有一波快速上攻，但很快又被恐慌的抛盘打入谷底。午盘后中国联通犹如换人一样，盘中加大马力快速上攻，尤其是临近午盘13点40分左右时，盘中出现一笔45000多手的买单直接将股价拉至红盘，同时也带动大盘出现小幅反弹，截止午盘13点57分，中国联通报5.34元，下跌0.37%。近期我们和讯异动股经常播报一些大盘蓝筹股，如石油、石化、工行等等，也发现近期这类大盘权重股开始出现强有力的资金护盘，建议投资者重点关注。
【出处】中国证券网 【作者】
【2008-10-09】
联通的确定性出现，由弱变强迈出第一步--"政策明确扶持"：重组公告中的"科学合理设计电信竞争架构"，意味着政府将扶持弱势运营商联通、电信。在"站址共享"这一非对称监管政策推出之后，政策明确扶持已是事实。
预计后续政策将逐步出台：我们认为在联通和电信强大到和移动抗衡之前，将陆续有不对称监管政策出台。单凭一个政策无法马上改变联通和电信的弱势，未来网间漫游、携号转网等政策都有可能推出。
对联通而言，"站址共享"的主要利好是建网速度加快和收入快速扩张：站址可轻易获得，建网速度加快，这意味着联通在明年3季度3G放号前，有更充足的网络优化时间，2G业务补盲点的工作也将更快完成，而节省下来的经费可投入到更能刺激收入增长的营销之中。
该政策对联通08年业绩影响不大，09年因铁塔折旧减少EPS最多增加3分钱：08年下半年至09年联通铁塔投资按260亿估计，2/3可节省，折旧率按07年房屋实际折旧率14.3%，则EPS增加3分钱。相当于08年新联通业绩的10%。
维持"强烈推荐-A"投资评级：政策上，随着后续政策的逐步出台，联通由弱变强的确定性将逐步显现。经营上，随着重组期间的影响逐步消除，联通即将走出经营上的低谷。继续看好联通。联通加网通08年EPS约0.3元，按25倍PE估值，目标价7.5元。
【出处】招商证券 【作者】
【2008-10-08】
公司是我国两大移动运营商之一，随着电信重组顺利进行，有望进一步巩固其在移动电话领域的强势地位。近日该股沿10日均线强势上扬，表现明显强于大盘，资金吸纳迹象比较明显，因大股东积极增持，投资者不妨重点关注。
【出处】北京首证 【作者】
【2008-10-06】
●近期，随着国资委主任李荣融表态支持央企增持或回购上市公司股份，一些央企控股的上市公司逐步加入增持行列，如中国石油及工、中、建三大行等，24日中国联通也加入增持行列，支持国资委的表态。
●按照24日联通A股的成交均价5.14元计算，控股股东联通集团完成本次5000万股（占公司股份总额的0.23%）增持将投入2.57亿元。如果增持2%的总股本即4.24亿股，将投入20亿元以上资金。
●作为央企的联通集团增持联通A股股份，一方面，是响应国家维护股市稳定的一种表态，对维护A股市场稳定具有积极的意义（尽管该增持行为可能并非真正意义上的市场化的操作）；但另一方面，联通A股经过前期的调整，目前估值水平处于历史相对低位（09年动态PE15倍，PB2倍左右），大股东对公司当前估值水平比较认可，在看好公司长期发展前景的条件下增持公司股份是合理的。
●我们认为，该增持行为将提高公司的估值水平，同时可能提升通信板块上市公司整体估值水平。建议投资者关注估值水平相对较低的优势企业，如中兴通讯、亨通光电、中天科技、亿阳信通、三维通信、武汉凡谷、华胜天成等在未来估值提升过程中的表现。
●目前联通Ａ股估值水平迅速提升，至静态PE20倍，08年动态PE17.7倍，考虑到控股股东的增持行为对投资者信心及公司估值水平的提升，按照其历史的估值水平20～22倍及08年0.30元EPS计算，预计6～12个月合理目标价在6.0～6.6元左右，调升公司评级至"增持"。
●通信行业央企控股上市公司共5家（表1），投资者亦可适当关注除中国联通之外的中卫国脉、上海普天及烽火通信等。
【出处】爱建证券 【作者】
【2008-09-26】
联通集团于2008年9月24日通过上海证券交易所交易系统增持中国联通股份49,999,932股，占公司股份总额的0.23%。本次增持前，联通集团持有中国联通的股份12,874,318,375股，占公司总股本的60.74%。本次增持后，联通集团持有本公司的股份12,924,318,307股，占公司总股本的60.97%。联通集团拟在未来12个月内（自本次增持之日起算）以自身名义或通过一致行动人继续通过上海证券交易所交易系统增持本公司股份，累计增持比例不超过公司已发行总股本的2%（含本次已增持部分股份）。
此次联通集团增持中国联通股份，符合国资委支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份的态度，在市场今年已经大幅下跌的情况下，控股股东的增持预计将会对股价带来支持。
从产业投资的角度，联通的价值是明显的。一个例子是原网通的战略投资者西班牙电信和原联通的战略投资者SK电讯都表示了希望增加其在合并后的新联通股权的意愿。在联通和网通合并以后，原网通股东西班牙电信持有的股权将被稀释为新联通红筹2.2%的股权。西班牙电信表示希望购买新联通红筹3.03%的股权，使其在新联通中的股权将达到5.5%。韩国SK电讯拥有重组前联通红筹6.6%的股权，是中国联通第二大股东，重组完成之后，其持有的新联通红筹股权比例稀释为3.7%。韩国SK电讯也表示了希望增持联通股权的意愿。事实上如果不是受国家政策限制，希望成为联通战略投资者远不止这两家，他们所希望持有的股份比例上限也比目前被允许的水平更高。
国际投资者要分享中国这一全球用户最多的电信市场的发展，其选择的投资对象不外乎就在3家全业务的全国运营商之中。在重组后的3家运营商当中，联通将采用国际上主流3G标准WCDMA发展3G服务，WCDMA成熟的产业链和可供参考的运营经验预示着联通在未来国内的3G服务竞争中潜力最大，公司将有希望从2G市场上的跟随者转变为3G市场上的领先者。
由于中国的运营商不需要花费巨额资金在3G的牌照费上，而且经过多年的发展后，3G设备和终端的价格也已经大幅低于当初。因此中国3G服务实现盈利所需的时间将会少于国外的3G运营商实现盈利所需时间。
我们预计联通和网通合并以后，联通A股2009和2010年的每股收益分别为0.33元和0.34元，维持对公司的买入评级。未来股价的可能催化剂是WCDMA服务在中国发展的速度可能会超出目前市场的一般预期。
【出处】第一创业证券 【作者】任文杰
【2008-09-24】
近日,中国联通(600050)董事长兼首席执行官常小兵表示,携号转网试验将于10月择机在天津和深圳两地启动,证实了近期 "号码可携"的传闻。业内人士认为,此次试验后,正式政策的出台和规模推广可期;同时,"携号转网"对中国移动长期冲击难以避免,而中国联通和中国电信有望在未来获益。 二级市场上，该股今日从底部直接拉起，截止13：30分，涨幅2.03%，报收5.02元。该股今日再度挑战5元关口，未来还有上行空间，可适当关注。
【出处】中国证券网 【作者】
【2008-09-23】
GSM用户增长速度仍在合理区间。8月份新增GSM用户90.9万户，同比减少15.6%，环比减少4.5%，其中后付费用户41.8万户，先付费用户49.1万户，GSM用户总数达到了1.294亿户。我们认为虽然中国联通受到重组事项的影响，GSM用户的增长略显乏力，与前7个月月平均增加用户114.1万户相比，略有下滑，而与中国移动差距也有所扩大，但仍然在合理区间内。历年9月份用户增长情况较好，中国联通9月份数据有望扭转目前的下滑态势。
CDMA用户持续萎缩。CDMA用户增长延续了自5月份以来的颓势，7月份减少41.3万户，8月份继续减少39.8万户，其中后付话费用户34.8万户，先付费用户5万户。我们认为剥离C网将使中国联通抛开C网包袱，更加专注于GSM、WCDMA用户的发展，GSM用户的增长态势也有望恢复。
联通股东大会上，通过了出售C网以及合并网通的议案，这为中国联通的发展扫清了障碍。中国联通目前面临着与中国网通整合的困境，用户增长略下乏力，但3G网络标准的成熟将是竞争中的法宝。预计与网通合并后，新中国联通2008-2010年备考的每股收益分别为0.29元、0.32元、0.36元，目前对应08年的动态PE为17.5倍，仍然位于历史底部区域，因此我们维持"增持"评级。
【出处】天相投顾 【作者】
【2008-09-22】
NTT Docomo 3G发展历程--作为日本最大的移动运营商，2001年公司在全球第一家推出3G服务，并于业务开通2.5年实现网络99%人口覆盖，公司3G用户数量在网络完成人口覆盖后增长至总用户的24%，目前达到82%。8年来公司3G网络的资本支出基本为3G业务推出前2G网络总投资的80%。推出3G业务的6年间，公司移动用户的整体ARPU值持续下降，年降幅约为4.6%。就净利润增长而言，推出3G业务的第2、3、4年为公司净利润增长的高峰，分别比2000年增长62%、87%和52%。
KDDI 3G发展历程--日本第二大移动运营商KDDI于2002年4月推出基于CDMA2000 1x技术的3G服务，由于网络升级成本相对较低，业务推出后9个月公司就完成了90%的人口覆盖，通过提供有版权的音乐下载、GPS、小额付费等创新业务，公司3G业务推出第1年客户数量就达到移动用户总数的48%。CDMA2000 1x技术、业务相对成熟，KDDI的技术领先优势保持了将近3年，伴随手机功能、内容及应用、计费机制的创新，KDDI新增用户市场占有率一路领先，新增市场占有率由26%提升至50%。由于新增用户增长和整体ARPU值下降幅度较小，公司盈利水平实现大幅提升，03-07年公司净利润比开始开通3G业务的2002年分别增长了95%、249%、232%、225%和279%。
中国联通资本支出急剧增长--电信重组后中国移动通信运营主体增加至3家，运营商在资费、网络质量、新业务领域的竞争继续升级，中国联通必需增加资本支出以完善升级网络。按照规划，2008-2010年3年公司合计资本支出将达到1472.5亿元，新增投资将达到公司2007年固定资产原值和净值的67%和148%。假设1472.5亿元资本支出中80%为通信设备并以7年折旧，剩余20%固定资产以20年折旧，折旧期从第2年起计，我们预计公司09、10年的新增折旧费用将达到58.7亿元和120.8亿元。
盈利预测和估值建议--中国移动通信业相对GDP水平处于相对超前状态，未来整体增长将基本同步于GDP增长率，而联通G网收入07年及08年上半年的增长率仅为5.3%和4.8%。假设09年、10年公司每年发展1500万ARPU值为70元的相对高端用户，每年的移动业务增量约为71亿元，相对新增折旧，公司09、10年净利润将出现负增长。预计联通持续经营业务08、09年EPS为0.227和0.178元。参照EV/EBITDA估值联通A股的价值区域为3.90-4.44元（不考虑A股对港股的溢价）。我们维持对公司"谨慎推荐"的投资评级。
【出处】东北证券 【作者】
