纯真首页 - 证券 - 中国平安

中国平安 (601318)  -  行业分析

 
 
正常  大字体 ]
≈≈中国平安601318≈≈~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~(更新:15.08.12)
[2015-08-10]保险行业:新产品保单质量可能有所改善
    ■中金公司
    事件
    近日, 保监会公布商业车险改革试点首月运行情况,认为六个地区试点开局良好,
承保理赔顺畅, 市场平稳有序.改革首月,六个试点地区车均保费同比下降约9%,截至6
月末,六个试点地区车险综合成本率为94.36%,同比上升1.04个百分点.
    评论
    费改新产品保单成本率可能有所改善. 保监会披露的94.36%的综合成本率为新旧
产品合并计算结果, 不足以反映车险费改新产品的情况.改革第一个月,虽然六个地区
平均折扣率有所上升, 但我们预计报案件数也呈下降趋势;同时,行业效益较好的商三
险等比重在上升,综合来看,相比旧保单,费改新产品保单综合成本率可能有所改善.
    车均保费下降主要由于折扣力度加大和新车保险占比下降. 首月六个地区的平均
折扣加大,主要原因是部分多次出险保单提前签单或是仍处于观望.今年以来新车销量
的进一步放缓导致新车保险收入下降,单均保费往往较高的新车保险占比下降,这也进
一步拉低了行业总体车均保费.综上,真实的保单质量可能优于车均保费和折扣率反映
的情况.
    中国太平车险业务较为激进. 我们预计太平在六个地区首月保费的同比增速远高
于行业6.6%的平均水平.虽然太平的折扣幅度和手续费大于行业平均,但保单质量并未
明显下降,主要得益于公司的更好的风险选择和提供更多的保障内容.其他上市保险公
司的车险业务发展相对平稳.
    车险改革影响仍需时间观察.此次保监会只公布了一个月的数据, 时间尚短,判断
车险改革的影响仍需时日.其中,我们关注:1)目前有相当一部分高风险客户提前签单;
2)未决赔款不确定性大,因为消费者选择不报小额赔款还是合并报案,仍需观察.

[2015-08-10]保险行业:中再集团递交赴港上市材料-周报(2015.8.3-2015.8.7)
    ■华融证券
    行业动态
    2015年中国资产管理年会论坛消息称, 截至6月末,国内广义资管规模已超过60万
亿,呈现快速发展态势.保险业总资产规模突破11万亿元.
    行情回顾
    上周(8月3日-8月7日)保险行业指数(中信)上涨1.32%,同期沪深300上涨2.36%,保
险行业指数跑输沪深300指数约1.04个百分点.
    投资策略
    截至4月30日,A股四家上市险企全部公布了2015年一季度业绩.
    一方面,受益于资本市场火爆,四家A股上市险企合计投资收益高达1016.9亿元,同
比增长85. 1%.中国平安和新华保险投资收益同比翻番.投资收益大涨提振归母净利润
增速均较上年同期明显提升.另一方面, 受资本市场升温影响,四家险企和行业保费增
速低于我们预期. 我们认为这种投资者亢奋的投资情绪会随着风险的累积而逐渐趋于
理性.投资者对于财富的管理长期必然是均衡配臵的.我们继续给与行业长期"看好"评
级.
    风险提示
    宏观经济下行压力加大;债券投资收益不振, 创新类投资渠道风险加大;新政不达
预期.

[2015-08-10]保险行业:新产品保单质量可能有所改善
    ■中金公司
    事件
    近日, 保监会公布商业车险改革试点首月运行情况,认为六个地区试点开局良好,
承保理赔顺畅, 市场平稳有序.改革首月,六个试点地区车均保费同比下降约9%,截至6
月末,六个试点地区车险综合成本率为94.36%,同比上升1.04个百分点.
    评论
    费改新产品保单成本率可能有所改善. 保监会披露的94.36%的综合成本率为新旧
产品合并计算结果, 不足以反映车险费改新产品的情况.改革第一个月,虽然六个地区
平均折扣率有所上升, 但我们预计报案件数也呈下降趋势;同时,行业效益较好的商三
险等比重在上升,综合来看,相比旧保单,费改新产品保单综合成本率可能有所改善.
    车均保费下降主要由于折扣力度加大和新车保险占比下降. 首月六个地区的平均
折扣加大,主要原因是部分多次出险保单提前签单或是仍处于观望.今年以来新车销量
的进一步放缓导致新车保险收入下降,单均保费往往较高的新车保险占比下降,这也进
一步拉低了行业总体车均保费.综上,真实的保单质量可能优于车均保费和折扣率反映
的情况.
    中国太平车险业务较为激进. 我们预计太平在六个地区首月保费的同比增速远高
于行业6.6%的平均水平.虽然太平的折扣幅度和手续费大于行业平均,但保单质量并未
明显下降,主要得益于公司的更好的风险选择和提供更多的保障内容.其他上市保险公
司的车险业务发展相对平稳.
    车险改革影响仍需时间观察.此次保监会只公布了一个月的数据, 时间尚短,判断
车险改革的影响仍需时日.其中,我们关注:1)目前有相当一部分高风险客户提前签单;
2)未决赔款不确定性大,因为消费者选择不报小额赔款还是合并报案,仍需观察.

[2015-08-10]保险行业:中再集团递交赴港上市材料-周报(2015.8.3-2015.8.7)
    ■华融证券
    行业动态
    2015年中国资产管理年会论坛消息称, 截至6月末,国内广义资管规模已超过60万
亿,呈现快速发展态势.保险业总资产规模突破11万亿元.
    行情回顾
    上周(8月3日-8月7日)保险行业指数(中信)上涨1.32%,同期沪深300上涨2.36%,保
险行业指数跑输沪深300指数约1.04个百分点.
    投资策略
    截至4月30日,A股四家上市险企全部公布了2015年一季度业绩.
    一方面,受益于资本市场火爆,四家A股上市险企合计投资收益高达1016.9亿元,同
比增长85. 1%.中国平安和新华保险投资收益同比翻番.投资收益大涨提振归母净利润
增速均较上年同期明显提升.另一方面, 受资本市场升温影响,四家险企和行业保费增
速低于我们预期. 我们认为这种投资者亢奋的投资情绪会随着风险的累积而逐渐趋于
理性.投资者对于财富的管理长期必然是均衡配臵的.我们继续给与行业长期"看好"评
级.
    风险提示
    宏观经济下行压力加大;债券投资收益不振, 创新类投资渠道风险加大;新政不达
预期.

[2015-08-10]保险行业:新产品保单质量可能有所改善
    ■中金公司
    事件
    近日, 保监会公布商业车险改革试点首月运行情况,认为六个地区试点开局良好,
承保理赔顺畅, 市场平稳有序.改革首月,六个试点地区车均保费同比下降约9%,截至6
月末,六个试点地区车险综合成本率为94.36%,同比上升1.04个百分点.
    评论
    费改新产品保单成本率可能有所改善. 保监会披露的94.36%的综合成本率为新旧
产品合并计算结果, 不足以反映车险费改新产品的情况.改革第一个月,虽然六个地区
平均折扣率有所上升, 但我们预计报案件数也呈下降趋势;同时,行业效益较好的商三
险等比重在上升,综合来看,相比旧保单,费改新产品保单综合成本率可能有所改善.
    车均保费下降主要由于折扣力度加大和新车保险占比下降. 首月六个地区的平均
折扣加大,主要原因是部分多次出险保单提前签单或是仍处于观望.今年以来新车销量
的进一步放缓导致新车保险收入下降,单均保费往往较高的新车保险占比下降,这也进
一步拉低了行业总体车均保费.综上,真实的保单质量可能优于车均保费和折扣率反映
的情况.
    中国太平车险业务较为激进. 我们预计太平在六个地区首月保费的同比增速远高
于行业6.6%的平均水平.虽然太平的折扣幅度和手续费大于行业平均,但保单质量并未
明显下降,主要得益于公司的更好的风险选择和提供更多的保障内容.其他上市保险公
司的车险业务发展相对平稳.
    车险改革影响仍需时间观察.此次保监会只公布了一个月的数据, 时间尚短,判断
车险改革的影响仍需时日.其中,我们关注:1)目前有相当一部分高风险客户提前签单;
2)未决赔款不确定性大,因为消费者选择不报小额赔款还是合并报案,仍需观察.

[2015-08-10]保险行业:中再集团递交赴港上市材料-周报(2015.8.3-2015.8.7)
    ■华融证券
    行业动态
    2015年中国资产管理年会论坛消息称, 截至6月末,国内广义资管规模已超过60万
亿,呈现快速发展态势.保险业总资产规模突破11万亿元.
    行情回顾
    上周(8月3日-8月7日)保险行业指数(中信)上涨1.32%,同期沪深300上涨2.36%,保
险行业指数跑输沪深300指数约1.04个百分点.
    投资策略
    截至4月30日,A股四家上市险企全部公布了2015年一季度业绩.
    一方面,受益于资本市场火爆,四家A股上市险企合计投资收益高达1016.9亿元,同
比增长85. 1%.中国平安和新华保险投资收益同比翻番.投资收益大涨提振归母净利润
增速均较上年同期明显提升.另一方面, 受资本市场升温影响,四家险企和行业保费增
速低于我们预期. 我们认为这种投资者亢奋的投资情绪会随着风险的累积而逐渐趋于
理性.投资者对于财富的管理长期必然是均衡配臵的.我们继续给与行业长期"看好"评
级.
    风险提示
    宏观经济下行压力加大;债券投资收益不振, 创新类投资渠道风险加大;新政不达
预期.

[2015-08-05]互联网保险行业:风起云涌,渠道和数据优势决定未来发展空间
    ■国金证券
    投资建议
    行业策略:在投资策略上我们建议关注两条主线:一是渠道入口, 我们看好在垂直
领域具有流量和场景优势的平台企业如腾邦国际;二是大数据方面,我们看好在车联网
大数据端口有布局且用户规模潜力较大的公司, 如荣之联,得润电子;同时我们建议关
注中国第二家互联网保险牌照获取者易安保险-银之杰, 第三方保险产品销售平台-焦
点科技,三泰控股,邦讯技术.
    推荐组合:我们推荐腾邦国际,荣之联,得润电子,关注银之杰,焦点科技,三泰控股
,邦讯技术
    行业观点
    互联网保险行业发展空间:作为万亿级规模的市场, 目前互联网渗透率在4.2%,拥
有广阔的增长空间,但同样受制于产品复杂(尤其是部分寿险产品),流程需要多次接触
信任, 客户需求被动等原因.因此互联网保险的重点发展方向在于简单产品如车险/万
能险及场景类产品如旅游相关险种等.
    互联网保险行业发展现状:互联网保险以财产险中的车险和寿险中投资型的万能
险为主;目前互联网保险的商业模式变革主要以销售渠道变革为主,险种创新和定价模
式变革为辅.
    互联网保险产业链梳理:互联网保险产业链包含渠道入口, 产品创新,产品定价等
三大环节.渠道入口是互联网保险最早产生变革的环节,逐渐趋于网络化,场景化;大数
据是产品定价模式变革的素材, 看好其中在数据端口有布局且用户规模潜力较大的公
司.
    互联网保险发展趋势分析:互联网保险未来渗透率会进一步提高,保险公司市场集
中度将进一步下降,保险产品向个性化和定制化方向发展.
    风险提示
    互联网金融板块整体估值过高.

[2015-08-04]保险行业:互联网保险监管办法首先落地-周报(2015.7.27-2015.7.31)
    ■华融证券
    行业动态
    为规范互联网保险经营行为, 促进互联网保险健康发展,日前,保监会印发了《互
联网保险业务监管暂行办法》.为保护消费者权益, 营造良好市场环境,监管内容重点
强化信息披露,客户信息安全和市场退出机制管理等.
    国务院办公厅近日发布《国务院办公厅关于全面实施城乡居民大病保险的意见》
.意见提出,2015年底前,大病保险覆盖所有城镇居民基本医疗保险,新型农村合作医疗
参保人群,大病患者看病就医负担有效减轻.
    2015年大病保险支付比例应达到50%以上.
    行情回顾
    上周(7月27日-7月31日)保险行业指数(中信)下跌15.10%,同期沪深300下跌8.61%
,保险行业指数跑输沪深300指数约6.50个百分点.
    投资策略
    截至4月30日, A股四家上市险企全部公布了2015年一季度业绩.一方面,受益于资
本市场火爆, 四家A股上市险企合计投资收益高达1016.9亿元,同比增长85.1%.中国平
安和新华保险投资收益同比翻番. 投资收益大涨提振归母净利润增速均较上年同期明
显提升.另一方面,受资本市场升温影响,四家险企和行业保费增速低于我们预期.我们
认为这种投资者亢奋的投资情绪会随着风险的累积而逐渐趋于理性. 投资者对于财富
的管理长期必然是均衡配臵的.我们继续给与行业长期"看好"评级.
    风险提示
    宏观经济下行压力加大;债券投资收益不振, 创新类投资渠道风险加大;新政不达
预期.

[2015-07-29]互联网保险行业:革新突破,渠道升级-深度报告
    ■广发证券
    海外互联网保险:锦上添花,升级渠道
    从海外经验来看,单纯的互联网渠道目前仍然很脆弱,拥有良好传统渠道的保险公
司可以通过互联网渠道真正实现盈利上的锦上添花.即便是保险历史悠久,互联网环境
良好的欧美国家,目前在线保险的实际保费规模仍然难以和传统保险渠道相比较.这与
欧美客户热衷于通过互联网搜索保险信息形成了鲜明的对比. 从目前全球保险市场的
发展情况来看,在线索赔服务是拉低客户整体体验的一环,未来需要加强提升.同时,大
数据时代对互联网保险的促进不可忽视, 数据优势与降低成本是互联网保险的两大亮
点.
    国内互联网保险:潜力无限,蓄势待发
    从模式上分析, 目前我国互联网保险主要有五大模式:官网模式,第三方电子商务
平台模式, 网络兼业代理模式,专业中介代理模式和专业互联网保险公司模式.根据保
监会编撰的《互联网保险行业发展报告》,保险触网的优势,主要可以体现在以下几个
部分:时效性,经济性,交互化,灵活性.
    根据中国保险行业协会2014年发布的《互联网保险行业发展报告》,2011年至201
3年的三年间,互联网保险规模保费从32亿元增长到291亿元,三年间增幅总体达到810%
,年均增长率达202%.在互联网保费爆发式增长的背后,是多年来网民网购习惯的养成.
尤其是产险类产品未来可能迎来较大爆发空间. 网络数字化产品的投入从不同方面提
升了公司的承保效率,缩短了承保时间.
    国内龙头企业:由内向外,全面升级
    目前国保险企业中,中国平安和中国太保已经建立了相对完善的互联网战略体系.
两家保险公司均属于综合保险集团,均从多个平台打造互联网接入渠道,为客户提供全
方位覆盖的网络接口,同时也实现了公司内部的业务优化.互联网对于传统保险销售渠
道是有力的补充, 可以升级和帮助代理人更好地服务客户,提升服务体验,提高承保效
率.
    "互联网+"开启新时代, 互联网保险成风口2015年政府工作报告中首次提及"互联
网+"这一概念,旨在通过结合传统行业和互联网优势,达到全面的产业升级和更新换代
.在此背景下,保险作为金融行业的重要子版块,其触网进程显得更加引人注目.未来保
险行业触网的力度和速度有望在技术成熟的条件下加速.除此以外,一批为保险触网提
供技术平台的相关企业也将迎来发展机遇.
    投资建议
    保险触网是"互联网+"下的主流趋势.传统保险公司已经认识到互联网战略的重要
性, 积极拥抱互联网渠道已经是保险公司未来重要的战略环节,也可认为是必经之路.
近期发布的《互联网保险业务监管暂行办法》进一步规范行业格局, 建议关注未来保
险公司触网战略发展.
    整体考虑的推荐顺序:中国平安,新华保险,中国太保,中国人寿.
    风险提示
    未来如果互联网金融监管趋紧可能降低行业升级速度.

[2015-07-28]保险行业:偿二代首份季报出炉-周报(2015.7.20-2015.7.24)
    ■华融证券
    行业动态
    日前, 保监会完成了"偿二代"试运行首份季度报告的分析工作.数据显示,偿二代
下, 一季度末全行业偿付能力充足率为264%.总体看,大约三分之一的公司充足率较偿
一代下提高,三分之二的公司较偿一代下降低.
    行情回顾
    上周(7月20日-7月24日)保险行业指数(中信)下跌1.13%,同期沪深300上涨0.60%,
保险行业指数跑输沪深300指数约1.73个百分点.
    投资策略
    截至4月30日, A股四家上市险企全部公布了2015年一季度业绩.一方面,受益于资
本市场火爆, 四家A股上市险企合计投资收益高达1016.9亿元,同比增长85.1%.中国平
安和新华保险投资收益同比翻番. 投资收益大涨提振归母净利润增速均较上年同期明
显提升.另一方面,受资本市场升温影响,四家险企和行业保费增速低于我们预期.我们
认为这种投资者亢奋的投资情绪会随着风险的累积而逐渐趋于理性. 投资者对于财富
的管理长期必然是均衡配臵的.我们继续给与行业长期"看好"评级.
    风险提示
    宏观经济下行压力加大;债券投资收益不振, 创新类投资渠道风险加大;新政不达
预期.

[2015-07-28]保险行业:平稳快速发展,经营状况良好-2季度数据
    ■中银国际
    保险行业1至6月数据公布, 市场实现快速增长,行业预计利润增幅两倍以上;在实
现稳增长的同时,有效防范风险,结构调整初见成效,服务社会能力明显提升.
    保险服务实体经济的大方针在未来一段时期内不会改变,在健康,养老等领域对商
业保险市场培育, 消费者引导的政策支持将会持续;在财产保险领域,非车险将有更大
发展空间,农业,责任,信用保证保险在政策支持下已取得了较快增长;互联网保险监管
政策落地,促进传统保险行业借助互联网取得进一步发展,并利用第三方作为销售及服
务辅助,保费收入将有更多增长点.
    从板块整体来看, 进入2015年以来,市场风格以成长型为主,保险板块的资金参与
程度下降,在强势的市场环境下,依托较低的估值水平,持续贝塔行情.随着成长型的市
场行情发展到一定阶段,预计安全和价值属性将有所回归;杠杆资金带来市场更加剧烈
的震动, 有可能加速风格转换的进程.在近期市场急剧向下的行情中,保险板块凭借内
在的价值和业绩支撑, 基本确立了安全边际;本次的蓝筹风格转换仍以被动因素为主,
资金驱动的主动的风格切换,将成为保险股进一步趋势性上涨的动力,而其间也存在交
易性机会.继续维持行业增持评级.

[2015-07-28]保险行业:规范为主,格局难变-《互联网保险业务监管暂行办法》点评
    ■国泰君安
    事件:7月27日保监会发布《互联网保险业务监管暂行办法》,为7月18日十部门发
布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》以后一行三会首家出台的细则.
    办法主要内容:1)明确经营互联网保险业务的主体是保险公司和保险专业中介机
构, 互联网保险业务的销售,承保,理赔,退保,投诉处理及客户服务等由保险机构管理
负责,第三方网络平台可以为互联网保险业务提供网络技术支持服务;2)在保险公司具
有相应内控管理能力且能满足客户服务需求的情况下, 四类险种互联网保险业务可扩
展至未设立分公司的地域开展:人身意外伤害保险, 定期寿险和普通型终身寿险;投保
人或被保险人为个人的家庭财产保险,责任保险,信用保险和保证保险;能够独立,完整
地通过互联网实现销售,承保和理赔全流程服务的财产保险业务;保监会规定的其他险
种.3)对第三方网络平台的经营流程做了严格规定, 不允许转支付,必须由总公司统一
结算.
    办法内容与此前征求意见稿内容基本一致, 更多的是从互联网保险业务的规范和
管理角度做了相关明确规定,对于互联网保险的监管从程度上来看是很严格的,遵从的
是牌照监管模式,且业务范围严格监管.
    行业格局短期内难有重大变化.对于营业网点有限的小保险公司而言,在互联网上
的营销险种有限,并且均不是能显著贡献保费收入的险种,行业格局短期难有重大改变
.
    专业互联网保险公司仍然是有牌照限制的, 目前获得专业互联网保险牌照的只有
四家公司:众安在线财产保险股份有限公司, 易安财产保险股份有限公司,安心财产保
险有限责任公司, 泰康在线财产保险股份有限公司.但由于经营范围受限,专业互联网
保险公司短期难对行业造成显著冲击.
    投资建议:办法对互联网保险业务监管较为严格,小的保险公司和第三方网络平台
较难通过互联网手段对行业现有格局造成冲击.维持行业增持评级.

[2015-07-27]保险行业:线下能力建设仍很重要
    ■中金公司
    事件
    根据腾讯科技报道,保监会已经印发《互联网保险业务监管暂行办法》,明确了互
联网保险业务的定义, 经营条件与经营区域,强化了信息披露要求,加强了经营行为的
监管.
    评论
    明确了保险机构的主体地位. 办法明确互联网保险机构为保险公司和保险专业中
介,第三方网络平台负责提供网络技术支持辅助服务.第三方平台机构如果希望经营保
险业务,应取得经营资格,而目前专业互联网保险牌照只有众安,易安,安心等四家.
    办法要求第三方平台在醒目位臵提示保险业务由保险机构提供,在收到承保申请2
4小时内向保险机构提供完整,准确的客户信息,这提高了保险公司对客户的掌控权.
    明确了跨区域产品范围,为中小公司加快发展提供可能.办法允许保险公司将互联
网保险业务拓展到未设臵分支机构的地区,但明确了产品范围:(1)意外险,定期寿险和
普通型终身寿险;(2)投保人或被保险人为个人的家庭财产保险,责任保险,信用保险和
保证保险;(3)能够独立,完整地通过互联网实现销售,承保和理赔全流程服务的财产保
险业务.这意味着中小保险公司有望打破经营地域的限制,获得了加速发展的机会.
    标准化产品仍将是互联网保险的主流, 保险场景掌握和客户基础是成功与否的关
键要素.我们认为,目前互联网保险的主打产品仍将是承保基于大数据,核保标准,理赔
便捷的意外险,信用保险和保证保险.保险公司如何与第三方网络平台合作切入客户的
生活应用场景成为决定这类业务成败的关键.因此,只有掌控场景和具备客户基础的互
联网保险公司才能胜出.四家专业互联网保险公司中, 我们相对看好众安保险;在保险
场景掌控中,相对看好腾邦国际.
    线下能力建设仍很重要,全国性保险中介的价值提升."小额,海量,碎片化"的特点
使现有互联网保险业务规模不大,但车险这类主流险种对于定损,理赔的环节要求又较
高.同时,办法要求保险机构应保证互联网保险消费者享有不低于其他业务渠道的投保
和理赔等保险服务,因此,O2O可能是最好的选择.众安保险的高估值一部分也是来源于
其在车险业务上将与平安共享线下资源.在互联网保险的大背景下, 经纪,公估等全国
性保险中介的牌照价值将会上升,泛华保险相对受益.

[2015-07-27]互联网保险行业:监管办法落地,最看好银之杰-事件点评
    ■国海证券
    事件:
    7月25日,保监会《互联网保险业务监管暂行办法》发布,这也是7??月18??日十部
委正式发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》之后, 第一个分类监管细则
落地.
    点评:互联网保险监管办法落地,最看好银之杰
    1.新的监管办法主要对行业发展中出现的不合规行为进行了明确和规范
    去年10??月,保监会曾经印发过互联网保险监管办法的征求意见稿,我们认为通过
先后两条方法的对比,应该可以看出保监会在监管方向上做出的一些调整.
    对比发现,新的办法主要是对互联网保险中出现的不合规行为进行了明确和规范,
比如"保险机构的从业人员不得以个人名义开展互联网保险业务","不得进行不实陈述
, 片面或夸大宣传过往业绩,违规承诺收益或者承担损失等误导性描述","开展促销活
动不得以现金或同类方式向投保人返还所交保费".与征求意见稿相比, 一定程度放开
第三方网络平台的权限,并且允许保险机构在第三方网络平台设立保费收入专用账户,
利好有保险业务经营资格的第三方网络平台.
    2.牌照重要性凸显,跨区域经营缩减互联网保险成本
    监管办法规定,互联网保险只能由保险公司(自营模式)和保险专业中介机构(保险
专业代理公司, 保险经纪公司和保险公估机构)开展,其他机构和个人不得经营互联网
保险业务.至今取得互联网保险资格的保险公司仅有4??家:众安保险(阿里,腾讯,平安
),易安保险(银之杰主控),泰康在线财险,安心财险.
    另外,人身意外伤害保险,定期寿险,普通型终身寿险,家庭财产保险,责任保险,信
用保险和保证保险等可将经营区域扩展至未设立分公司的省, 自治区,直辖市.不需要
设立当地分支机构,节省了大量的人力,物力等成本,通过互联网对接成熟的B??端或者
直接对接C??端,代理成本大幅缩减.
    3.第三方网络平台受资金往来限制,更看好有互联网牌照的轻型公司
    对于第三方互联网平台,政策上承认其互联网保险业务开展的合法性,但同时也限
定"投保人交付的保险费应直接转账支付至保险机构的保费收入专用账户","第三方网
络平台不得代收保险费并进行转支付", 与此相比,我们认为具备互联网保险牌照的公
司发展空间更大,保险产品设计,理赔服务,以及资金沉淀和流水都有明确政策支持,银
之杰最为受益.另外关注有第三方互联网保险资质许可的焦点科技,腾邦国际等.

[2015-07-26]互联网金融行业:首个分类监管细则落地,互联网保险迎来春天
    ■国金证券
    事件
    7月25日, 保监会印发了《互联网保险业务监管暂行办法》,成为互联网金融指导
意见发布之后第一个落地的分类监管细则. 暂行办法对互联网保险及其经营主体进行
了定义;对互联网保险的经营条件, 经营区域,信息披露,经营规则,监督管理等方面提
出明确的要求;同时,暂行办法还对互联网保险销售过程中的宣传和消费者保护提出了
规范.
    评论
    互联网保险监管细则的落地速度和力度超预期:《互联网保险业务监管暂行办法
》是7月18日互联网金融指导意见出台以来第一个落地的分类监管细则.保监会曾于20
14年10月印发了《互联网保险业务监管暂行办法(征求意见稿)》,与之相比,新办法对
互联网保险的支持力度超预期,如新的办法在一定程度上放开第三方网络平台的权限,
部分互联网保险险种经营区域放开, 允许保险机构在第三方支付平台设立保费收入专
用账户等.
    明确经营主体, 经营方式和经营规则,为行业规范发展提供依据:暂行办法明确互
联网保险的经营主体为经保险监督管理机构批准设立, 并依法登记注册的保险公司和
保险专业中介机构;保险专业中介机构是指经营区域不限于注册地所在省, 自治区,直
辖市的保险专业代理公司,保险经纪公司和保险公估机构.利好第三方互联网平台销售
公司.
    对于经营方式,暂行办法规定,互联网保险业务应由保险机构总公司建立统一集中
的业务平台和处理流程, 实行集中运营,统一管理;除暂行办法规定的保险公司和保险
专业中介机构外,其他机构或个人不得经营互联网保险业务;保险机构的从业人员不得
以个人名义开展互联网保险业务.
    经营规则方面, 暂行办法明确投保人交付的保险费应直接转账支付至保险机构的
保费收入专用账户,第三方网络平台不得代收保险费并进行转支付,保费收入专用账户
包括保险机构依法在第三方支付平台开设的专用账户;保险机构应完整记录和保存互
联网保险业务的交易信息, 确保能够完整,准确地还原相关交易流程和细节,包括产品
宣传和销售文本, 销售和服务日志,投保人操作轨迹等,第三方网络平台应协助和支持
保险机构依法取得上述信息;保险机构应防范假冒网站, APP应用等针对互联网保险的
违法犯罪活动, 检查网页上对外链接的可靠性,开辟专门渠道接受公众举报,发现问题
后应立即采取防范措施,并及时向保监会报告,中国保险行业协会依据法律法规及保监
会的有关规定,对互联网保险业务进行自律管理.
    保险行业全面互联网化,互联网保险公司最为受益:我们认为监管暂行办法的出台
,为互联网保险业务开展过程中的经营方式,经营规则,责任划分等提供了依据,将会促
进传统保险行业全面互联网化. 暂行办法对保险机构和保险中介机构的经营范围给出
了明确界定, 保险机构将承担"核保,理赔,退保,投诉及客户服务"等关键环节,保险中
介结构不得代收保费并进行转支付.总体来说,拥有互联网保险牌照的保险机构将最为
受益, 目前取得互联网保险牌照的保险公司包括众安在线(阿里,腾讯,平安,携程等),
易安保险(银之杰),泰康在线财险和安心财险四家.
    投资建议
    我们维持行业"增持"评级, 投资组合为:银之杰(拥有第二张专业的互联网保险公
司牌照)/腾邦国际(完成收购保险经纪公司,同时拥有较全的互联网保险布局)/焦点科
技(拥有业内领先的互联网保险销售平台)/邦讯技术(互联网保险平台宝720即将推出,
同时外延收购有望进一步拓展).

[2015-07-26]非银行金融行业:看好具备牌照的互联网保险先驱标的-事件点评
    ■东兴证券
    事件:
    近日,保监会下发了《互联网保险业务监管暂行办法》(后文简称《暂行办法》),
这是互联网+计划推行下保险监管层配套落地的保险行业互联网+指导监管办法, 是自
去年12月推出征求意见后的落地文件.
    观点:
    1.与前期征求意见稿相比,权责界定更为明晰.
    《暂行办法》与前期征求意见稿相比, 明确提出将销售相关的管理交予保险经营
机构负责,同时细化了第三方网络平台的作用,其主要是为保险经营机构提供网络技术
支持服务的.《暂行办法》进一步明晰互联网保险各参与方的权责,强调了保险经营机
构的核心地位.
    2.对部分区域推行互联网保险业务进行了险种限制,保障型人身险和非车险财产
险先行.
    《暂行办法》明确可将保障性保险:人身意外伤害, 定期寿险,普通型终身寿险和
部分财产险通过互联网保险方式覆盖至未设立分公司的区域, 但是财产险中比重最大
的车险不在放开之列, 我们认为这主要是受两类因素影响,首先行业处于发展初期,现
有保险单证的规定无法较好的适应互联网保险业务的发展, 现阶段正是监管机构对保
险业务互联网化的尝试探索阶段, 选择规模体量小很多的其他财产保险产品推广会更
利于业务的开展和监管;其次, 财险行业综合成本率高企,保险经营机构不易在无分支
机构地区对车险的定损和理赔做出较好的管理, 这很有可能对行业综合成本率造成进
一步的压力.
    但从另一方面来看,根据保险业协会发布的数据,我国13年互联网保费达到了291.
15亿元,互联网保险所占保险市场总份额不到3%,市场渗透率极低.现阶段,我国总体保
险市场渗透率不断提升, 保费规模稳步增长,对于互联网保险来说,类比海外其他地区
发展规模,我国互联网保险的可发展空间巨大,因此我们认为未来行业监管限制的进一
步放松是可以期待的.
    3.现阶段看好具备牌照的互联网保险先驱标的.
    《暂行办法》对于互联网保险各类参与机构定义,权责界定明确,这加强了保险牌
照的市场价值,但类比其他金融行业的发展和基金代销的发展历程,我们认为想参与者
获得可互联网保险相关经营牌照应不是难题.但鉴于行业处于发展初期,我们认为渠道
和产品资源的优势依然是参与机构快速发展的核心推动力. 现阶段我们主要看好具备
牌照互联保险先驱标的:一类是已搭建自身互联网平台的大型综合类保险公司:太保和
平安,另一类是特色领域专业保险经营机构:如腾邦国际和银之杰.

[2015-07-26]保险行业:明确业务安全边界,谋求创新共赢发展-《互联网保险业务监管暂行办法》点评
    ■招商证券
    事件:中国保险行业协会于7月25日通过其主办的微信公众号发表文章称, 中国保
监会引发了《互联网保险业务监管暂行办法》(以下简称《暂行办法》). 此前保监会
已于2014年12月10日发布了《暂行办法》的征求意见稿. 这将是十部委发布《关于促
进互联网金融健康发展的指导意见》之后第一个行业分类监管细则.
    评论:
    明晰经营主体,利好保险中介
    《暂行办法》将互联网保险业务明确定义为保险公司和保险中介机构的自营平台
和第三方平台.前者包括了保险公司的电子商务子公司,保险中介公司和纯粹的互联网
保险公司(例如众安在线).
    《暂行办法》在保险机构定义中对保险中介的认可为二级市场运营垂直互联网保
险平台的公司带来利好.
    明确经营方式,控制业务风险
    《暂行办法》强调保险机构需评估自身风控及客户服务能力, 同时规定互联网保
险业务的销售,承保,理赔,退保,投诉处理及客户服务等保险经营行为应由保险机构管
理和负责.互联网保险业务应由保险机构总公司建立统一集中的业务平台和处理流程,
实行集中运营,统一管理.
    《暂行办法》特别强调了互联网信息安全, 将其作为开展互联网保险业务的首要
条件.
    对第三方网络平台加强监管
    《暂行办法》对第三方网络平台开展开展保险业务有一系列的规定. 第三方平台
应取得保险业务经营资格,不能直接介入保险产品的具体销售及后续流程,且要建立专
用账户不得代收. 第三方网络平台应在醒目位置披露合作保险机构信息及第三方网络
平台备案信息. 因第三方网络平台原因导致保险消费者或者保险机构合法权益受到损
害的,第三方网络平台应承担赔偿责任.
    《暂行办法》对第三方平台加强了监管, 明确了第三方网络平台的业务范围和边
界,力图控制互联网保险业务及产品的风险.
    对规定的险种放开区域限制
    《暂行办法》规定下列三类产品可跨区域销售(1)人身意外伤害保险,定期寿险和
普通型终身寿险;(2)投保人或被保险人为个人的家庭财产保险,责任保险,信用保险和
保证保险;(3)投保人或被保险人为个人的家庭财产保险,责任保险,信用保险和保证保
险.三类产品主要覆盖了简易的, 保障性较强的产品,比较适于互联网销售.根据第(3)
类产品的定义,车险是不在其中的.
    这为地方展业牌照不全的小保险公司及中介公司带来了低成本扩张, 通过互联网
渠道实现逆袭的机会.
    投资建议
    我们认为如下几支股票将受益于《暂行办法》的落地:金融全牌照,走在互联网金
融前列的中国平安(601318);拥有保险网络销售前两名慧择保险网和新一站保险网的
焦点科技(002315);拟持股保险中介大童保险的安信信托(600816);以及参股易安财险
的银之杰(300085).
    风险提示:宏观经济疲软,资本市场下跌.

[2015-07-26]互联网保险行业:业务监管办法出台,明确参与主体及业务规则,规范化行业发展
    ■东方证券
    7月18日,中国人民银行等十部委联合出台《互联网金融指导意见》,时隔一周,保
监会即发布《互联网保险业务监管办法》,在经营主体,业务范围,开展条件,业务准则
等各个方面明确要求及规范.《办法》明确了展业的机构主体,包括保险机构及第三方
网络平台.前者需经保险监督管理机构批准设立,可以经营包括销售,承保,理赔,退保,
投诉等各环节的保险经营行为. 后者即第三方网络平台可开展保险经营行为之外的网
络技术支持辅助服务.
    《办法》放松部分险种跨区域经营,规范各主体经营行为,并规范各主体的经营行
为;有利于行业规范化发展, 规范行业创新应用.同时我们认为在《互联网金融指导意
见》出台之后,类似于《办法》的细分领域政策将会于近期逐步落实,推动整个互联网
金融行业的规范发展.我们坚定看好互联网金融未来的发展前景.
    根据《办法》对保险经营行为及相关辅助业务的描述划分, 我们对涉互联网保险
类的具体业务及相关上市公司进行梳理.一类是已经获得相关业务资格,并在保险经营
业务领域有所布局的公司,包括中国平安,银之杰,三泰控股等等.另一类是无需监管批
准, 通过网络技术支持提供服务的公司.目前上市公司中主要为利用互联网技术,数据
分析技术等, 辅助保险公司开发新产品.如车联网,医保健康等.相关标的包括荣之联,
卫宁软件,海虹控股.
    投资建议与投资标的
    我们对互联网保险相关标的按照业务范围分为两类:
    1>具有保险经营行为的公司,重点关注:中国平安(601318,买入),银之杰(300085,
未评级),腾邦国际(300178,未评级),三泰控股(002312,未评级),焦点科技(002315,未
评级);
    2>网络技术支持及辅助服务的公司,重点关注:荣之联(002642,未评级),卫宁软件
(300253,买入),海虹控股(000503,未评级).
    风险提示:
    宏观经济大幅下滑的风险;市场风格切换.

[2015-07-26]保险行业:互联网保险,监管重视牌照和信披要求-保险股基本面梳理之三十一
    ■长江证券
    事件描述
    新闻称《互联网保险业务监管暂行办法》(以下简称《办法》)正式下发, 《办法
》就保险机构通过自营网络平台,第三方网络平台开展互联网业务进行规范.
    事件评论
    《办法》秉承了此前互联网金融健康发展有关意见确定的思路,阐述了"业务和创
新市场化, 牌照和信披来完善监管"的互联网保险发展思路和监管方向.《办法》主要
就互联网保险的经营主体,经营条件和区域,信息披露,经营规则,监督管理进行了明确
:经营主体包括保险机构,自营网络平台,第三方网络平台和保险专业中介机构;经营条
件核心在于保监会准入,经营区域上助推保障类产品互联网销售不受地域限制;信息披
露方面强调保险销售平台资格的披露和保险产品的真实信息披露, 同时开始推动行业
协会完善互联网保险信披工作;经营规则明确各平台之间的业务服务流程和职责归属;
监督管理方面明确监管内容和保监会统筹保监局监测的管理方式. 《办法》基本上算
是负面清单模式,以禁止行为来约束互联网保险业务边界,对业务自身发展创新并未太
多干涉指引,思路上基本上积极引导"保险机构进行产品创新,互联网进行平台创新"的
模式.
    与征求意见稿相比,监管对监管对象定位更加精细,赋予了第三方平台一定活性.1
4年12月保监会发布互联网保险监管的征求意见稿, 征求意见稿与终稿相比差别不大.
细节上终稿变动三点值得注意:1,增加了互联网保险销售人员应符合保监会有关规定;
2, 删除了对第三方平台情况的汇报要求;3,增加了第三方平台向保险机构披露投保信
息和投保操作轨迹的要求.从变动来看,互联网保险监管从对平台的监管转移为更加侧
重对平台保险业务的监管,赋予第三方平台更多活性.
    互联网保险业务流程不断融合, 关注三大趋势:保险产品互联网渠道销售,互联网
情景发展碎片化保险产品, 核保核赔流程互联网化.保险流程包括销售,定价和承保核
赔, 销售环节互联网销售占比4%左右,占比在快速提升;定价环节互联网场景在不断推
动碎片化保险产品发展和传统产品创新;核保核赔流程在不断运用互联网技术优化用
户体验增强用户粘性.
    从互联网金融到互联网保险, 监管在逐步引导"金融推动产品创新,互联网推动平
台创新"的风控方式, 重视"大蓝筹+互联网"价值重估.市场信心依然脆弱背景下,业绩
高增长的保险股值得重点关注.

[2015-07-21]保险行业:上半年险资收益率有望好于去年-周报(2015.7.13-2015.7.17)
    ■华融证券
    行业动态
    7月8日,在全国保险公众宣传日上,保险资管业协会执行副会长兼秘书长曹德云表
示,2015年前5个月,保险资金平均收益率为4.29%,年化为10.3%左右,有望好于上年.在
资产质量方面, 多年来保险资产管理风险控制机制逐步完善,资产配臵开始分散化,多
元化和国际化,保险资产的风险得到了较好的管理.
    受最近一个月股灾影响,投连险也成为受灾区之一.投连险单月平均收益首次出现
负值,引发了投资者的关注.虽然6月首次亏损,但是大部分投连险账户上半年的成绩仍
表现不俗.
    行情回顾
    上周(7月13日-7月17日)保险行业指数(中信)下跌3.63%,同期沪深300上涨1.09%,
保险行业指数跑输沪深300指数约4.73个百分点.
    投资策略
    截至4月30日,A股四家上市险企全部公布了2015年一季度业绩.
    一方面,受益于资本市场火爆,四家A股上市险企合计投资收益高达1016.9亿元,同
比增长85. 1%.中国平安和新华保险投资收益同比翻番.投资收益大涨提振归母净利润
增速均较上年同期明显提升.另一方面, 受资本市场升温影响,四家险企和行业保费增
速低于我们预期. 我们认为这种投资者亢奋的投资情绪会随着风险的累积而逐渐趋于
理性.投资者对于财富的管理长期必然是均衡配臵的.我们继续给与行业长期"看好"评
级.
    风险提示
    宏观经济下行压力加大;债券投资收益不振, 创新类投资渠道风险加大;新政不达
预期.

[2015-07-20]保险行业:活力释放初露端倪,价值稳健,成长可期-2015中期投资策略
    ■中银国际
    在"国十条"的方针指引和保险监管政策的持续调整,改进下,保险行业市场主体不
断丰富,业务和组织形式更加灵活多样,保费增长良好,盈利水平显著改善,与国民经济
其他部门的协同日益紧密.我们认为保险行业正处于上升周期, 未来持续看好,维持增
持评级.
    政策支持陆续兑现,服务国计民生更进一步
    保险"国十条"已经为行业进行了定位,盘活保险存量资本,让保险更多服务实体经
济的政策支持已经陆续兑现,并将持续落地.在健康,养老,社会责任,信用,支持国家战
略性建设, 利于国计民生产业发展等方面,商业保险和保险资金将会有更大发展空间,
行业持续向好.
    监管促行业改革发展,市场更加多元化
    在"管住后端,放开前端"的监管方针,和"偿二代"全面风险管理的偿付能力监管体
系规范指引下, 费率市场化的进程继续前行;保险行业更加受到关注,资本投身保险公
司的热情高涨;互联网保险公司取得了初步成果, 相互保险公司的尝试也在进程中,民
营再保险公司也将丰富市场的主体;同时,细分险种领域也在多方面政策支持下有更大
发展空间.
    人身险增长良好,财产险稳中有变
    在降息的环境下, 人身险产品兼有投资和保障功能,吸引力相对提升;保险公司在
权益市场投资可获得更为理想的收益,一方面更加有动力去推动保险产品的销售,另一
方面也可以为产品提供更有竞争力的回报;同时居民的人身, 健康,养老等方面的保障
需求,随着环境,文化,收入等因素的改变而有所增长;多方面因素促进了人身险的发展
.
    受汽车市场,政策变化,以及车险费改,竞争更加激烈等影响,作为财产险主体的机
动车辆保险增长稍有放缓,但从长期来看有利于市场化的发展;同时非车险领域存在更
多的发展机遇和空间;总体来说,财险市场将保持平稳增长,内部结构变化更加活跃.
    权益类投资稳健积极,投资方式更加多元化
    由于在2014年并没有充分享受权益市场带来的投资收益,进入2015年后,行业权益
投资的占比在持续提升,但总体上仍保持相对稳健的风格,仓位距监管上限仍有很大空
间;投资收益提升明显, 并带动利润大幅增长.同时伴随定期存款,债券的占比下降,投
资政策的进一步放开,包括理财产品,信托计划,基础设施项目,股权投资等在内的其他
投资占比保持在一个较高水平,也为稳定投资收益做出了贡献.
    内含价值为依托,安全边际下求成长
    在保险业务和投资增长双重带动下,预计上市公司内含价值将保持较快速增长,为
股价提供了安全边际的支持.在估值中枢抬升的基础上,保险板块在积聚动力和等待风
格转换,并伴随业绩支撑而在后半程有所表现.

[2015-07-19]保险行业:保费平稳增长,行业前景看好-2015年6月保费收入点评
    ■招商证券
    事件:
    上市保险公司于近日公布2015年1-6月累计保费收入数据.中国人寿当月保费收入
约为2,432亿元.中国平安共录得保费2,121亿元,其中寿险保费1,231亿元,财险保费84
1亿元,健康险保费74亿元,养老保险保费险2.3亿元.中国太保保费收入约为1107亿元,
其中寿险保费625亿元,财险保费483亿元.新华保险保费收入约为727亿元.
    评论:
    1.寿险保费:国寿平安稳增,太保新华加速
    2015年1-6月中国人寿,平安人寿,太保寿险和新华保险的累计保费收入分别为2,3
42亿元,1,231亿元,625亿元和727亿元,同比增速分别为19%,18%,4%和9%.与上月相比,
中国人寿和平安人寿的保费增长在高位保持了稳定, 而太保寿险和新华保险的累计保
费增速都有了大幅提高.从单月保费来看,中国人寿,平安人寿,太保寿险和新华保险的
累计保费收入分别为358亿,147亿,110亿和102亿,同比增速分别为19%,22%,16%和43%.
与上月相比, 中国人寿的月保费同比增速有了较大幅度的回落,但依旧维持高位.平安
增速略升.太保增速提高幅度达63%, 而新华则实现了从上月6%的负增长到本月巨幅增
长的跨越.从6月保费数据来看,上半年保费规模增长的势头有所减缓,但我们预计寿险
预定利率市场化将给重视创新型险种的保险公司带来保费增长的新机遇. 同时各家保
险公司下半年将更加重视累计长期保费,以改善保费结构,推动业务价值率的提升.
    2.财险保费:平安稳升,太保略降
    2015年1-6月平安财险和太保财险的累计保费收入分别为814亿元和483亿元,同比
增速分别为18%和0.36%,增速与上月相差无几.从当月保费来看,平安财险保费为134亿
元, 同比增长18%,相比上月微升.太保财险保费为79亿元,同比增长为-2.4%.尽管同比
增速较上月略有改善且幅度不大,但这已是太保财险连续第四个月的同比负增长.
    3.投资建议:
    在资本市场波动加剧的大背景下, 保险业上市公司将成为投资者攻守兼备的避险
标的.我们看好行业在中长期的表现.个股方面, 中国平安无论在寿险还是财险保费收
入都维持了近20%的同比增长.中国平安已经完成了综合金融和互联网金融的布局, 持
续的保费收入增长将为其提供稳定可靠的资金来源.另外,在国十条的大框架下我们预
计年内保监会将继续推进寿险预定利率市场化改革.作为寿险行业的龙头,中国人寿将
成为最大的受益者.同时, 中国人寿的偿付能力为业内最强,是资本市场波动的良好缓
冲垫.因此我们推荐中国平安和中国人寿.
    风险提示:宏观经济疲软,资本市场下跌.

[2015-07-16]保险行业:预期中报业绩靓丽,政策频出回归价值-动态跟踪报告
    ■平安证券
    保费同比大幅增加,退保高企仍是隐忧
    2015年上半年上市险企保费同比实现大幅增长,主要原因有事:一是2014年的投资
收益率较高,有利于保险公司产品的销售;事是2015年3次降息,使得保险产品相对更具
吸引力.
    2014年1季度, 根据我们的流量退保率指标,中国人寿/中国太保/新华保险的这一
指标数值分别为39%/21%/59%.预计上半年乃至全年, 上市险企的流量退保率预计仍将
维持在一个较高的位置,影响保费收入质量.
    投资收益保持稳定,股票资产占比增加
    自2012年实施险资新政,保险公司适度提升风险偏好,加大对理财,信托,债权计划
等高收益产品的投入,收益率有所提升,预计这一趋势在2015年将延续.
    2014年末,中国人寿/中国太保/新华保险股票类资产占比分别为11.23%/10.60%/9
.00%,介于股市上涨所带来的账面资产的增加和主动配置的上升,以及近期险资配合救
市的投入,预期2015年上半年险资运用中,股票资产的占比将有所提升.
    多项政策渐行渐近,产品结构渐趋价值
    2015年是"政策年",税优型健康险处于征求意见中;个税递延型养老险预计年底落
地;分红险费改方案也已草拟完成;车险费改目前正在六个城市试点, 政策的推进有利
于保费收入增长和保费结构的改善.
    一方面流量退保的高企使得险企推动价值型产品的动力增大,另一方面,低利率环
境下,着重于产品的保障功能,避免高利率保单的觃模之争也将促使保险产品逐渐回归
价值.预期下半年, 上市险企渠道有向个险回归的趋势,新单保费中保障类保费的占比
也将有所提升.
    投资建议
    2015年政策和市场双驱动,预计上市险企保费将实现同比增长,投资收益仍将维持
在5%左右,保险业基本面良好,我们仍维持行业"强于大市"的评级.
    风险提示:政策不确定性风险以及系统性风险对行业的负面影响.

[2015-07-14]保险行业:险资救市在行动-周报(2015.7.6-2015.7.10)
    ■华融证券
    行业动态
    7月8日, 保监会发布《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知
》,放宽保险资金投资蓝筹股票监管比例上限,投资蓝筹股的余额上限由上季度末总资
产的30%提高到40%,单一蓝筹股的比例上限由上季度末总资产的5%提高到10%.
    日前,保监会发布《关于加强保险公司筹建期治理机制有关问题的通知》,明确表
示"允许新设保险公司使用依托于云计算模式的电子商务系统等应用系统". 众安保险
是中国第一个搭建在云上的金融公司.
    公司动态
    深圳前海金交所成立四年即将易主,中国平安欲全资控股;中国人寿发布公告称控
股股东不减持,并将择机增持.
    行情回顾
    上周(6月29日-7月3日)保险行业指数(中信)下跌3.87%,同期沪深300下跌10.38%,
保险行业指数跑赢沪深300指数约6.51个百分点.
    投资策略
    截至4月30日, A股四家上市险企全部公布了2015年一季度业绩.一方面,受益于资
本市场火爆, 四家A股上市险企合计投资收益高达1016.9亿元,同比增长85.1%.中国平
安和新华保险投资收益同比翻番. 投资收益大涨提振归母净利润增速均较上年同期明
显提升.另一方面,受资本市场升温影响,四家险企和行业保费增速低于我们预期.我们
认为这种投资者亢奋的投资情绪会随着风险的累积而逐渐趋于理性. 投资者对于财富
的管理长期必然是均衡配臵的.我们继续给与行业长期"看好"评级.
    风险提示
    宏观经济下行压力加大;债券投资收益不振, 创新类投资渠道风险加大;新政不达
预期.

[2015-07-14]保险行业:政策,市场向好,健康险潜力巨大
    ■广发证券
    老年化加剧,健康险前景广阔
    数据显示,2013年我国60岁以上人口比例达到14.98%,65岁以上人口达到10.1%.而
我国的养老医疗机构无法提供足够的疗养服务以满足所有的老年人口, 因而商业健康
险的市场需求极大. 近期出台的健康险优惠政策也从国层面说明了健康险未来的重要
地位.
    健康险发展受限,统筹布局或成关键
    商业健康险在我国的发展仍属初级阶段, 主要在于医疗保障是个涉及面较宽广的
体系,对保险公司,医院,政府,个人都有一定要求,目前尚缺乏一个有效的统筹系统,能
够对各个方面进行有效协调.保险公司布局医疗产业有助于绕过理赔的中间环节,使得
医保一体化,能有效减少健康险对普通医疗问题的理赔成本,更好地服务投保人.
    移动医疗兴起,保险想象空间巨大
    根据PWC预测,到2017年,全球移动医疗市场收益将从2013年的45亿美元增长到201
7年的230亿美元, 前景巨大.而从地域分布情况上看,亚太地区将成为和欧洲地区并列
的最大移动医疗市场,占比均为30%.保险布局移动医疗领域将强化其保障功能,补充完
善健康险体系.目前中国平安已在业内率先推出首款移动医疗APP"平安好医生".
    政策逐渐完善,缺口亟待弥补
    最近两年来,我国保险业在商业健康险领域做了不少有益尝试,多年来备受亏损困
扰的商业健康保险频频迎来政策利好. 我国13年健康险赔付仅占全国卫生费用总支出
的1.3%,而同期个人自付的卫生支出比例为33.9%,保障缺口高达10729.34亿元,健康险
空间巨大.
    投资建议
    健康险在我国老年化人口日益增长的背景下,还有足够的发展空间.
    当前阻碍我国健康险市场发展的重要原因主要是医疗服务提供方和商业保险提供
方的利益容易冲突, 同时各种不确定性风险也降低了保险公司开拓险种进一步覆盖的
积极性.考虑到我国保险市场整体还有较大发展空间,且政策层面不断出台相关支持政
策,健康险未来发展前景可期.
    整体而言, 2015年保险业正迎来保费高增,投资向好,政策红利等基本面的强劲驱
动,维持"买入"评级.考虑弹性因素的推荐顺序:中国平安,新华保险,中国太保,中国人
寿.
    风险提示
    税延政策落地晚于预期等.

[2015-07-09]保险行业:迎接行业新生态-2015年中期策略报告
    ■长江证券
    低利率环境下保险资产端和负债端迎来新变化
    2015年上半年经历了3次降息2次降准,低利率直接影响了保险资产端和负债端.受
低利率环境影响和渠道转型驱动,承保端个险新单高速增长,预期全年增速水平在15%-
20%,在规模与价值的平衡中上市险企共同回归"重个险重价值"战略.投资端在经历了1
2-14年提升风险偏好提高投资收益率的扩张后,低利率,陡峭化利率曲线叠加偿二代监
管将开启资产配置新环境,控制风险偏好同时利用期限溢价提升资产久期将兑现,注重
债权和股权类资产配置将是重要发展方向,预期险资净投资收益率在15-16年依然将维
持在5%-5.5%.
    医疗健康养老产业链条疏通下健康险养老险迎来新生态
    传统"保单+销售"将加速向"账户+服务"模式转化, 保险公司依托保单建立客户个
人账户,第三方医疗养老服务机构提供服务的范式将成型并扩大化.渠道和价值转型持
续推动健康险和养老险扩容,保险公司账户管理价值显现;同时受益于政策推动和信息
技术发展, 医院,医疗信息化和养老产业等医疗服务参与者开始完善产业链条,与商保
机构合作销售医疗服务的诉求在提升.医疗健康产业链条疏通下,"保险账户+医疗养老
服务"的模式将会得以成型并被快速复制.健康险免税方案中对个人免税健康险产品采
用万能险方式设置了"个人账户积累",同时鼓励提供健康管理服务,将是对这一模式的
极大推动.
    市场集中度格局下滑背景下保险主体呈现新格局
    车险费改和分红险费改会持续对原有市场格局产生影响.近10年产寿险CR5分别下
滑23/10个百分点至59%/75%,在费改和"互联网+"影响下,集中度下滑幅度加快,保险主
体呈现多元化新格局,"互联网化+专业化"模式快速兴起.新格局之下,产寿险第二梯队
保险公司市场份额趋势性提升, 相较于价值更追求规模扩展,关注保险影子股,互联网
保险生态以及保险中介市场.
    政策靴子将落地,更优业绩更新生态应当给予更高估值
    下半年营改增和税延养老政策将落地,政策会给予行业更大活性和市场空间.一方
面行业承保和投资基本面延续了前期高增长路径,另一方面"互联网+"将为行业带来新
生态新格局,我们关注行业利润高增长同时在医疗健康险新业务方面的模式创新.更优
业绩更新生态背景下, 板块理应给予更高估值.我们持续看好保险板块,预期保险P/EV
估值可提升至2.5倍左右,推荐平安,人寿,太保和新华.

[2015-07-08]保险行业:市场企稳时,最优的攻守兼备品种-7月投资策略
    ■长江证券
    持续低利率引导产品转型
    经历开门红和持续低利率环境后,保险公司开始调整负债结构,5-6月产品以"年金
+健康+分红"为主, 平安发布智能星终身寿险和智悦人生健康保障计划;新华发布盛世
赢家年金保险计划;人寿继续推荐大瑞鑫;太保推荐利赢年年分红险. 产品主打捆绑综
合类产品, 费改万能险种引得市场关注.持续降息背景下,保险公司新产品期限基本上
较长, 高利率类产品明显减少.在大公司主打综合类产品背景下,中小公司推动碎片化
产品.阳光人寿发布阳光人寿牙科医疗保险;中意人寿推出"e路成长少儿疾病保险",对
儿童易患疾病提供保险等.
    受降息影响,银行理财和信托产品收益率均有所下滑.
    大盘深度调整,金融板块成初期避风港
    6月沪深300下跌7.60%,保险板块下跌4.50%,表现强于大盘和券商,弱于银行.太保
,平安和人寿分别下跌6.36%,4.10%和10.22%,新华上涨3.83%.
    证监会清理场外配资, 引来A股市场调整,同时央行通过降息和定向降准来维持持
续宽松货币环境, 缓解市场受挫引致的流动性担心.在市场大幅调整下,金融板块成为
避风港.
    产寿险增速分化,个险或一枝独秀
    5月人寿,平安,太保和新华月度保费收入同比增速分别为29.70%,23.2%,8.7%和-5
.7%.产寿险中寿险持续较快增长, 产险增速放缓;寿险中个险持续高增长,银保增速放
缓.从公司来看, 人寿和平安都保持了较快增长,太保受困于产险,新华受困于银保,增
速有明显放缓.健康税优意见稿出台,我们预期方案落定后健康险保费增速或将超预期
.
    利率曲线陡峭持续,险资增持国债
    上月险企持有主要债券品种1.91万亿,环比降0.76%,市场减持国开债,企业债的背
景下主要增持品种为国债.从收益率来看,6月短期债券利率略有下行,中长期持续上行
,利率曲线继续陡峭.
    投资策略及建议
    机制错杀之下市场震荡加剧, 巨幅调整避险难寻,但关注后期弹性品种,低估值和
高业绩的板块值得重点关注.保险当前估值在1.5-1.8倍EV左右,业绩增速预期全年在5
0%以上, 估值和业绩增速具有明显的吸引力.同时行业发展契合消费升级需求,未来政
策推动还将加码,我们持续看好保险板块.

[2015-07-07]保险行业:保监会鼓励员工持股计划-周报(2015.6.29-2015.7.3)
    ■华融证券
    行业动态
    7月2日上午,保监会发布《关于保险机构开展员工持股计划有关事项的通知》.《
通知》规定, 员工持股计划持有的全部有效股份或出资累计不得超过公司股本或注册
资本总额的10%,保险资产管理公司和专业互联网保险公司等创新型机构开展员工持股
计划最高占比为25%.
    行情回顾
    上周(6月29日-7月3日)保险行业指数(中信)下跌3.87%,同期沪深300下跌10.38%,
保险行业指数跑赢沪深300指数约6.51个百分点.
    投资策略
    截至4月30日, A股四家上市险企全部公布了2015年一季度业绩.一方面,受益于资
本市场火爆, 四家A股上市险企合计投资收益高达1016.9亿元,同比增长85.1%.中国平
安和新华保险投资收益同比翻番. 投资收益大涨提振归母净利润增速均较上年同期明
显提升.另一方面,受资本市场升温影响,四家险企和行业保费增速低于我们预期.我们
认为这种投资者亢奋的投资情绪会随着风险的累积而逐渐趋于理性. 投资者对于财富
的管理长期必然是均衡配臵的.我们继续给与行业长期"看好"评级.
    风险提示
    宏观经济下行压力加大;债券投资收益不振, 创新类投资渠道风险加大;新政不达
预期.

[2015-07-06]保险行业:尽管大盘回调或将压低估值,但保险板块长期看俏
    ■元大证券
    7月3日国务院批准设立中国保险投资基金, 总规模人民币3000亿元,主要投向"一
带一路",长江经济带等战略项目,棚户区改造,基础设施投资,重大水利工程等.保险基
金的投资形式包括上市和非上市股权,优先股,债权,资产证券化产品以及股权基金,并
购基金, 夹层基金等各类投资基金.据香港Wind资讯报道,基金首期将募集人民币1000
亿元.
    有望支撑保险产业投资收入增长:据保监会统计,1-5月保险投资资金总计人民币1
0.31万亿元,其中16.07%用于权益类投资,远低于30%的监管上限.我们预计保险资金投
资的进一步多元化将有利于减轻股市回调对保险公司2015年投资收入的影响. 我们认
为自2014年起保险产业步入高速增长期,因为1)中国人口老龄化趋势加快;2)在降息环
境下,保险产品比银行存款更具吸引力;及3)中国出台对保险产业的扶持政策.然而,考
虑到保险公司杠杆及贝塔值相对较高,我们担心A股市场持续下跌可能对保险板块估值
造成压力,但由于保险股前期涨幅远落后于市场,该板块安全边际相对较高.
    鉴于近期股市剧烈波动, 我们建议投资者在市场企稳之前保持观望:但我们认为,
长期而言中国保险板块仍有投资机会. 中国人寿(601628CH/2628HK;未评级)的保费增
速在四家上市险企中居首, 而中国平安(2318HK/601318CH;买入)的估值在同业中最具
吸引力.

[2015-07-03]保险行业:覆巢之下没有完卵,保险估值预期下行-重大事项点评
    ■中信证券
    事项:
    近期股市连续暴跌,6月15日以来上证指数下跌24.3%,中信保险行业指数下跌15.8
%,其中中国人寿下跌23.5%,中国平安下跌13.7%,中国太保下跌19.4%,新华人寿下跌18
.5%.
    评论:
    多米诺骨牌效应已现, 预计股市降杠杆趋势不可逆转.根据草根调研,降杠杆风险
呈现以下几个特征:
    ①由场外传导至场内.即由高杠杆的民间配资向中等杠杆的伞形信托传导,进而影
响到低杠杆的两融.
    ②由小散户传导到大客户.由于杠杆交易客户资产呈金字塔结构,大客户杠杆比例
相对较低.当风险下沉的时候,风险资产规模加速放大.
    ③由被动平仓到主动减仓.在平仓盘大量出现之后,会引发场内资金恐慌而产生主
动性抛售.如果基民申请赎回,会进一步雪上加霜.
    尽管政策救市, 在经历股灾之后,预计杠杆交易客户会心有余悸,料降杠杆趋势不
可逆转.
    短期看,股市降杠杆带来保险估值下行压力.目前保险股股价对应的2015年P/EV人
寿,平安,太保,新华分别为1.45倍,1.23倍,1.23倍,1.53倍.虽然估值具有相对优势,但
作为高杠杆,高投资弹性的保险股,股市降杠杆趋势将带来估值下行压力.
    长期看, 低利率预期加剧也不利于保险估值.从美国和中国台湾的历史经验看,保
险公司投资收益率与基准利率变动趋势基本一致.如何提高资产配置能力,抵御利率下
行, 实现稳定可持续的利差收益是摆在保险公司面前的重要课题.目前来看,经济低迷
和金融风险叠加正在加剧市场长期低利率预期, 保险股长期估值空间取决于资产配置
能力的提升.
    覆巢之下难有完卵, 预计保险股难有绝对回报,下调行业评级至"中性",下调四只
保险股评级至"持有".从人口结构,利率结构,政策方向三个角度,我们判断保费步入高
增长周期,在不考虑股市影响因素下,保险股未来3年内含价值复合增长率约为13%-17%
.站在目前这个时点, 结合现在的估值水平,我们认为内含价值自然增长难以弥补估值
下行压力.如果估值回到2015年1倍P/EV左右, 权衡市场风险,利率水平,保费增长等因
素,我们再择机推荐.

[2015-06-30]保险行业:投资基金首期募资1000亿元-周报(2015.6.22-2015.6.26)
    ■华融证券
    行业动态
    6月26日,在国新办举行的国务院政策例行吹风会上,保监会主席助理梁涛指出,新
设3000亿元的中国保险投资基金,首期募集1000亿元,主要针对国内重大基建项目投资
,也对外参与"一带一路"等项目跟投.
    6月26日, 保监会主席项俊波在"2015陆家嘴论坛"上表示,要进一步推进保险条款
费率市场化改革, 保险资金市场化改革,保险市场准入退出机制改革,让保险市场的机
制运行更加顺畅, 支持设立区域性,专业性的保险公司,支持符合条件的保险公司在境
内外上市.
    公司动态复星4.6亿美元收购以色列"凤凰金融".
    行情回顾
    上周(6月22日-6月26日)保险行业指数(中信)下跌6.49%,同期沪深300下跌3.74%,
保险行业指数跑赢沪深300指数约2.75个百分点.
    投资策略
    截至4月30日,A股四家上市险企全部公布了2015年一季度业绩.
    一方面,受益于资本市场火爆,四家A股上市险企合计投资收益高达1016.9亿元,同
比增长85. 1%.中国平安和新华保险投资收益同比翻番.投资收益大涨提振归母净利润
增速均较上年同期明显提升.另一方面, 受资本市场升温影响,四家险企和行业保费增
速低于我们预期. 我们认为这种投资者亢奋的投资情绪会随着风险的累积而逐渐趋于
理性.
    投资者对于财富的管理长期必然是均衡配臵的. 我们继续给与行业长期"看好"评
级.
    风险提示
    宏观经济下行压力加大;债券投资收益不振, 创新类投资渠道风险加大;新政不达
预期.

个股搜索

证券编码:  
版权所有 Copyright © 2003-2015  纯真网络
如有任何问题和建议,请联系我们。Email: admin@cz88.net
粤ICP备 05001220号-1 穗公网监备案证第4401040400001号
百度绿色认证