纯真首页 - 证券 - 中国平安

中国平安 (601318)  -  行业分析

 
 
正常  大字体 ]
≈≈中国平安601318≈≈~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~(更新:16.07.28)
[2016-07-27]保险行业:偿二代的伞下,险业的调整与成长-深度报告
    ■华泰证券
    偿付能力二代,三大支柱构建风险管理体系                                  
    从偿一代到偿二代,从规模管理到风险管理。近年来保险行业发展迅速,险企面  
临的风险愈加复杂,以规模为导向的偿一代已不能全面、准确的反映保险公司的风险  
状况。保监会历经三年构建了适用于新兴发展中国家的偿付能力监管体系,搭建三大  
支柱与国际偿付能力监管模式对话,翻开了保险行业偿付能力监管新篇章。第一支柱  
定量资本要求,将保险公司的保险风险、信用风险、市场风险量化为最低资本的风险  
;第二支柱定性监管要求,即在第一支柱基础上,防范难以量化的操作风险、战略风  
险、声誉风险和流动性风险;第三支柱通过公开信息披露、提高透明度等手段,发挥  
市场的监督约束作用,防范依靠常规监管工具难以防范的风险。                    
    偿付能力充足率:第一支柱核心风险量化指标                                
    偿付能力充足率是保险公司债偿能力的量化指标,是第一支柱的核心。计算公式  
为偿付能力充足率=实际资本/最低资本=(认可资产-认可负债)/最低资本。根据偿二 
代的要求,保险集团的核心偿付能力充足率不低于50%,综合偿付能力充足率不低于10 
0%。偿二代下资产和负债的评估以会计准则为基础,认可资产不再下折,采用更合理  
的利率曲线法对负债的考量,同时取消了对剩余边际的提取,释放了实际资本。偿二  
代还对实际资本进行分级管理,根据资本吸收损失的性质和能力将保险公司的资本分  
为核心资本和附属资本,明确了资本的属性和标准,优化了资本结构,为公司的资本  
工具创新打开了空间。                                                        
    偿二代对保险公司负债与资产管理影响                                      
    在偿二代启示下,保险公司为保证偿付能力,应动静结合加强资产负债管理。我  
们建议保险公司仍以固定收益类资产为主,平衡信用评级与投资收益,加强期限利差  
和信用利差的利用;加大投资性房地产、基础设施债权/股权投资计划布局;在权益投 
资方面加大股权投资,股票基金投资,个股方面偏重大蓝筹。在制度建设上,完善风  
险管控体系,进行精细化风险管理。其次从动态角度看,将资产和负债结合,互为前  
提控制风险与规模。对于人身险公司而言,负债管理能力集中体现在资产负债匹配上  
;对非寿险公司而言,负债管理能力主要表现为综合成本率的控制力。另外,保险公  
司也要考虑不同投资组合之前的风险稀释效应,选择最优组合。                    
    偿二代下行业中小险企的压力与大险企的资本释放                            
    在偿二代的指引下,保险行业风险管理水平整体有所提高,但行业分化,中小险  
企承压补充资本,大险企偿付能力稳定资本得到释放。中小险企风格较为激进,投资  
型保险为主、银保渠道为先导致退保压力、保单维持费用高,给实际资本造成冲击,  
上半年不少中小险企增资发债补充资本。大险企风险管理能力较强,偿付能力充足,  
释放资本空间。目前四大险企P/EV在1倍左右,处于低位,在保费高速增长、偿付能力 
充足、资本进一步释放的情况下,估值后期修复空间大。对中国太保、新华保险、中  
国平安保持买入评级,对中国人寿保持增持评级。                                
    风险提示:市场急剧波动收益率大幅下滑。                                  

[2016-07-27]保险行业:偿二代推动保险投资和产品的风险导向与价值转型-深度报告
    ■海通证券
    2016年偿二代正式实施,承保与投资稳健的大型保险公司偿付能力上升,激进型  
公司偿付能力下降。1)偿二代包含“三大支柱”,即定量资本要求、定性监管要求和 
市场约束机制,全面覆盖了保险公司的风险状况。2)2016年1季度,国寿、平安、太  
保、新华等上市保险公司综合偿付能力充足率较偿一代时显著上升,均高于200%。而  
承保和投资激进的中小保险公司,偿二代下的综合偿付能力下滑明显。3)偿二代有利 
于保险行业投资和承保的风险导向和价值转型,扩大了发展稳健的上市保险公司的竞  
争优势。                                                                    
    偿二代有利于保险产品的价值转型,有效抑制高预定利率与高现价产品销售。偿  
二代下,高价值率产品、传统险、投连险销售将相对提升保险公司偿付能力,高预定  
利率产品、高现价产品等激进型产品过度销售将显著降低偿付能力。因此,偿二代有  
利于保险产品的价值转型和承保端的健康发展,与上市保险公司的转型方向相契合。  
    偿二代显著影响险资资产配臵:久期管理重要性提升;股票型基金、信用债、基  
础设施投资计划、房地产、未上市股权、境外资产配臵将增加;股票、不可穿透的集  
合信托将减少。1)偿二代下,保险公司倾向于配臵市场风险、信用风险最低资本要求 
较低的投资资产。2)权益市场方面,股票基金占比将增加,浮盈股票将有积极管理, 
基础设施股权计划将增多,针对金融行业、养老健康等保险关联行业的长期股权投资  
将增多。3)固收市场方面,久期管理在寿险资产配臵中重要性提升,信用债占比将增 
加。4)非标市场方面,基础设施债权计划等非标资产将增多,不可穿透的集合信托资 
产将减少。5)房地产市场方面,房地产投资将增多,直辖市、省会、计划单列市占比 
增加。6)境外市场方面,发达市场资产配臵将增多,美元资产将增多。             
    偿二代有利于保险投资端和产品端的风险导向和价值转型,扩大了上市险企的竞  
争优势。保险估值处于历史低位,防御价值凸显,推荐中国太保和中国平安。市场对  
于利差收窄和利差损风险已经充分反应,悲观预期或将改善。而低息环境下,保险产  
品吸引力显著增强,保单销售持续好转,个险新单保费和新业务价值增速仍会较快,2 
016年上半年新业务价值增速预计超出市场预期。                                 
    不确定性因素。权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。                      

[2016-07-27]互联网保险行业:商业模式逐渐成熟,发展空间逐步打开-专题报告
    ■方正证券
    互联网保险随Fintech大势蓬勃发展,2015年风险投资额达26.5亿美元,接近Fint 
ech领域风险投资总额的20%,增长258%,超过Fintech领域的平均增速。             
    全球互联网保险商业模式:通过对全球130多家InsuranceTech公司进行研究梳理  
,我们发现将其商业模式主要集中在11个具体领域。随后我们对互联网健康险、雇员  
险、在线比价的三家代表Oscar、Zenefits、InsWeb进行了研究。                   
    国内互联网保险发展格局:传统保险公司和互联网公司是互联网保险的两极,一  
极代表着保险行业成熟的模式和相对稳固的地位,一极则代表着保险科技最前沿的发  
展动力。专业互联网保险公司是两极融合催生的产物。专业中介机构、第三方网络服  
务平台则利用自身在互联网保险产业链中的地位共享行业繁荣。                    
    我们对中国互联网保险未来发展趋势做出如下判断:                          
    1)互联网保险繁荣发展是大势所趋,无论从保险端还是互联网端来看均能得到印 
证。                                                                        
    2)互联网巨头寻“保”是流量变现和公司战略的内在诉求,实现路径:第一个层 
次是直接与保险公司合作,作为渠道提供代销服务,优势互补,各司所长,迅速变现  
流量;第二个层次是参与、发起保险中介机构,参与保险产业链,丰富金融牌照,将  
流量注入中介服务;第三个层次是参与、发起保险公司,取得保险牌照,线上线下关  
联协同;第四个层次是参与、发起专业互联网保险公司,取得稀缺互联网保险牌照,  
不受时空限制迅速在全国开展业务。另外,互联网公司还可以通过投资互联网保险科  
技初创企业获得创新战略增长点。                                              
    3)寿险方面,短期理财贡献巨大,长期寿险触网困难。                       
    4)财险方面,贡献看车险,创新靠场景。其中UBI基于用户数据,能够科学定价  
、区分客户、防范风险,有助于提升盈利能力,市场空间巨大。基于碎片化场景的产  
品,可以带来无穷的想象空间,更适合作为互联网流量变现的一种途径。            
    5)在线比价、销售平台发展前景有限。其线下服务能力无法与传统保险公司相比 
,线上流量无法与互联网公司匹敌,议价能力较弱,盈利空间易受挤压。            
    相关标的:中国平安(601318):纵横线上线下的传统保险巨头;银之杰(30008 
5):拥有稀缺专业互联网公司牌照;焦点科技(002315):专业第三方保险中介平台 
龙头;得润电子(002055):A股最纯正UBI标的;润和软件(300339):布局金融生  
态,业绩高速增长。                                                          
    【风险提示】                                                            
    1)互联网保险的政策风险2)低利率环境对保险行业的影响。                  

[2016-07-26]保险行业:喜忧参半,趋势向好-1H16业绩预览
    ■招商证券
    预计1H16中资保险公司盈利大幅下滑,2Q环比改善,4Q开始将同比改善          
    由于投资收益同比大幅下滑和传统险准备金计提增加,我们预计1H16中资保险公  
司净利润同比均下滑,排序为:平安/PICC/新华/国寿/太保/太平/中再。1H16利润同  
比分别增长-13.7%/-33%/-48%/-57%/-57.6%/-61.7%/-62.2%,其中我们认为平安的利  
润增长可能好于我们预期。由于今年2季度A股表现好于1季度,按照季度环比看,保险 
公司盈利能力明显好转,预计A+H上市的中资保险公司2Q净资产季度环比增长2%左右、 
PICC净资产季环比增长3%左右。我们预计今年4季度开始,投资收益下滑和增提准备金 
对寿险公司利润增速将不再产生负面影响,中资寿险公司季度净利润同比增速将显著  
改善。                                                                      
    预计1H16寿险公司NBV增长都将超过30%,财险公司综合成本率基本稳定          
    我们预计中资寿险公司上半年NBV增速均超过30%,其中新华/平安/太保/太平/国  
寿分别同比增长32%/39%/52%/67%/80%;在新业务边际方面,由于保费结构改善,我们 
预计新华新业务边际改善为行业最优,国寿、太保和太平新业务边际同比下滑。由于  
去年下半年新单保费基数高,我们预计3Q开始寿险公司新单保费增速开始大幅下降,  
其中国寿、太保和太平明年开门红新单保费很可能出现较大幅度的同比下降。财险公  
司方面,我们预计财险公司1H16综合成本率与去年同期比总体保持稳定,财险公司年  
化ROE依然保持高位(20%左右)。                                              
    下调盈利预测,暂时维持目标价不变                                        
    我们进一步下调了保险公司投资收益预测和上调了当期准备金增提,将中资寿险  
公司的2016E/2017E/2018E盈利平均下调16%/1.7%/1.7%。考虑到今年自然灾害增加,  
我们将PICC2016E盈利下调5.3%。我们暂未调整中资保险公司估值基准的EV和净资产预 
测,因而暂时维持目标价不变。                                                
    短线依然将反弹,但空间有限,推荐股票顺序调整为PICC/新华/平安            
    目前寿险板块2016/2017E为0.74/0.64x,低于2011年至今平均估值约1.2个标准差 
,估值吸引。我们认为在良好中期业绩预期下,中资寿险股近期依然将维持反弹局面  
,但是空间已经不大(预计10%左右)。对于持有中资寿险股的短线投资者可以逐步逢 
高开始获利了结,长线投资者可以放心持有;对于想配置中资寿险股投资者可以耐心  
等待回调再买。进入四季度,在美元加息预期增强和担忧明年开门红的状况下,我们  
预计中资寿险股股价将会重新进入震荡模式。个股方面,中国太平自我们6月22号推荐 
以来已经上涨约20%,我们认为短期其股价已基本反弹到位,将其调出推荐组合。基于 
四季度的防守策略,我们将推荐组合按顺序调整为PICC/新华保险/中国平安。        

[2016-07-25]保险行业:上半年保费证实保险理财受追捧-周报(2016.07.18-2016.07.22)
    ■华融证券
    行情回顾                                                                
    上周(7月18日-7月22日)保险行业指数(中信)下跌1.21%,同期沪深300下跌1. 
56%,保险行业指数跑赢沪深300指数约0.35个百分点。                            
    投资策略                                                                
    今年上半年,保险行业的发展出现了以下特征:全面实施法制监管,提质增效;  
寿险保费加速增长,业务结构持续优化;车险费改推至全国,市场化竞争愈发激烈;  
传统投资渠道形式严峻,另类投资生机焕发。由于市场系统性风险加剧,上半年行业  
个股估值不断下沉。然而,我们对于保险业未来的政策预期依然维持乐观,比如监管  
层一定会顺应大势加速个税递延型养老险的落地,在监管和税收等环节还有空间给予  
商业健康险和保障型产品发展以更多的支持,在投资渠道选择上给予专业投管人更多  
自主选择权,资金运用类监管会不断加强投中投后过程中的信息披露要求和非现场监  
管措施的运用,严防系统性金融风险的发生。基本面上,今年全年保费增速维持乐观  
。龙头保险公司虽然面临市场份额被压缩的竞争环境,但是其资本优势、产品价值优  
势、定价能力优势、销售渠道优势、专业人才优势、以及技术创新优势都将不断显现  
    风险提示                                                                
    宏观经济下行压力加大;系统性风险;债券投资收益不振,创新类投资渠道风险  
加大;新政不达预期。                                                        

[2016-07-25]保险行业:市场整体平稳,寿险增长渐缓-2016年6月
    ■中银国际
    我们看好保险行业的基本观点维持不变,一是政策支持保险服务实体经济,保险  
产品和服务、包括资金在内的供给将更加丰富和完善,保险市场、保费增长点将更加  
丰富;二是公司寿险业务价值转型的战略延续,未来因保险业务本身带来的价值成长  
将更加稳定;三是更加多元化的投资手段及政策导向,有利于类固定收益等品种的投  
资,减缓传统固定收益投资的中长期压力。                                      
    目前板块估值仍在安全边际区域,前期弹性较弱,建议关注阶段性机会及相对收  
益价值。                                                                    
    个股方面,建议关注低估值、业绩稳定、负债成本低的中国平安(601318.CH/人民 
币32.30,买入),以及寿险业务优化,产险改善的中国太保(601601.CH/人民币27.10,  
未有评级)。                                                                 
    近年来伴随保险投资监管政策的逐步放开,部分资产驱动负债型保险公司取得了  
迅猛发展;虽然此类公司面临负债成本高、流动性风险高等一些问题,但同时在低利  
率环境下受评估利率冲击利润的影响较为微弱;在合理控制保费规模增长、匹配资产  
负债、控制集中退保及到期兑付等措施下,仍可以另辟成长道路;天茂集团(000627.C 
H/人民币9.06,买入)、华资实业(600191.CH/人民币14.38,未有评级)等转型保险股具  
备较高的弹性,也建议关注。                                                  

[2016-07-25]保险行业:流量退保居高不下,现金流量压力犹存-专题报告系列之退保率分析
    ■平安证券
    流量退保率——平安证券独创的分析指标:现金流对保险公司至关重要,退保率  
分析是现金流分析法的重要组成部分,我们独创流量退保率指标来研究保险公司的退  
保情况。由于保险公司的利润存在调整空间,而现金流却很难被操纵,且对保险公司  
的经营至关重要,因此我们采用现金流分析法对保险公司进行研究。退保率分析是现  
金流分析方法的重要组成部分。虽然保费收入和退保在会计上单独核算,但从现收现  
付制角度看,退保金会实质抵消保费收入。为了清晰的反映退保金对保费收入的抵消  
作用,同时使不同公司之间的退保率具备可比性,我们独创了流量退保率指标。      
    2013年以来渠道和产品因素是造成退保率上升的主因:一般来说银保渠道产品退  
保率高于个险渠道,高现值产品退保率高于保障型产品,趸交产品退保率高于期交产  
品。而传统保障型产品退保主要与投保人财务状况关联度较高。而投资类产品如万能  
险、投连险则与市场行情相关度高,在市场低迷时,会出现集中退保的现象。        
    退保对保险公司的影响:1、退保虽然产生退保利润,但不符合保险公司的经营目 
标;2、退保对现金流影响较大,影响保险公司的投资规模和资产配置;3、退保对于  
偿付能力产生影响;4、流量退保率高导致公司对于第二年保费增长要求较高,增加业 
务线压力。                                                                  
    通过对我国寿险公司退保问题的分析,我们得出的结论如下:1、近两年保费增速 
高与退保率高有一定关系;2、保险公司对下一年保费设置更高目标不具有可持续性; 
3、新的规定对高现价产品进行打压,如果未来保费增速下滑,退保率可能会继续升高 
,流量退保率高峰恐还未到来;4、退保率高会降低保险公司的内含价值,并对偿付能 
力造成压力。                                                                
    投资建议:行业退保率居高不下,不论是保险公司还是监管机构,都已经意识到  
高退保率对保险公司经营的影响,并通过监管方式和公司经营层面的变化,来调整业  
务和产品结构,降低流量退保率。我们认为,目前行业的退保情况还处于可控范围之  
内,且随着时间推移,行业整体的退保情况存在改善空间。考虑到2015年保险行业投  
资收益的回升将为2016年的保费增长提供动力,预计今年保费会继续维持高增长,我  
们维持行业“强于大市”评级。                                                
    风险提示:2016年投资收益不及预期,对2017年保费增速产生影响。            

[2016-07-22]保险行业:另类投资逼近债券、高收益需求不减-险资月度报告
    ■华宝证券
    2016年1-5月保险行业原保费收入16120.18亿元,同比增长38.18%。较一季度同比 
增速下滑,但是和往年相比依然保持在高位运行。2016年1-5月投连险与保护投资款同 
比增幅开始下行。自今年3月保监会出台《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项 
的通知》后,万能险市场得到了有效规范,保护投资款同比增速从今年4月份开始出现 
下滑。                                                                      
    2016年1-5月保险行业资产总额相比1-4月出现上涨,环比上涨1.28%,同比增幅23 
.58%,较上月出现回落。同时2016年1-5资产运用余额环比上涨1.17%,同比增长17.52 
%。从环比情况来看,2016年1-5月保险行业资产运用余额和总资产都有负转正。从4月 
份和5月份总资产同比增速来看,之前高增长并没有持续下去。                     
    根据保监会最新数据,2016年1-5月保险资金运用余额121109.30亿元,较年初增  
长8.33%。其中银行存款22168.39亿元,占比18.30%,占比持续下行;债券41627.20亿 
元,占比34.37%,较上月微幅下行;股票和证券投资基金16851.51亿元,占比13.91%  
,较上月下行。其他投资40462.20亿元,占比33.41%,占比持续上涨。              
    目前,保险机构持有债券中主要集中在国债、国开债、企业债、中期票据、商业  
银行次级债。从最新6月的占比情况来看,保险机构持有国开债的占比最高(32.59%) 
,其次是商业银行次级债(26.63%),然后是国债(18.54%)、企业债(13.27%)、  
中期票据(6.47%)和其他(2.14%)。保险机构对企业债的持有从2016年以来一直处  
于下行状态,主要还是出于对我国债券市场信用风险的考虑。同时从4月份开始保险机 
构对利率债开始增持。无论是从目前的基本面、物价、资金面还是政策面来讲都是利  
好后市债券市场的走势。因此,保险机构现在配臵利率债可避免后续再配臵时可能造  
成的机会成本。                                                              
    保监会于2016年7月3日发布《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》,放宽  
保险资金可投基础设施项目的行业范围,缓解目前保险公司面临的再配臵压力,同时  
加深保险资金与实体经济的对接的程度,支持经济稳定增长。                      

[2016-07-20]保险行业:利润承压,NBV或超预期-2016年中报业绩前瞻
    ■申万宏源
    准备金折现率下行,2016年二季度利润继续承压。准备金折现率下行,保险公司  
利润承压,在保险公司不主动调整流动性溢价的条件下,对保险公司净利润产生负面  
影响。利润承压已经在保险公司一季度利润表上有所体现,除了中国平安净利润小幅  
上升外,其他三家保险公司净利润大幅下滑,中国人寿、中国太保、新华保险净利润  
同比下滑57.22%、55.10%和45.03%,中国平安同比上升3.71%。                     
    2016年上半年股票和债券市场表现不佳,保险投资环境无显著改善,但二季度投资  
环境较一季度有所改善。在净资产方面,除了中国平安一季度净资产较年初小幅增长  
外,中国人寿、中国太保、新华保险都有所下降,分别下降2.47%、0.7%、1.04%。归  
因于一季度股票市场的大幅下跌,保险公司浮盈大幅下降。股票市场二季度表现较一  
季度好,预计保险公司可供出售金融资产项下浮亏在二季度减少,资产减值压力较小  
。如果不考虑股利分配,2016年中期各公司净资产预计较一季度末小幅提升。低利率  
环境下保险公司资产配置面临较大挑战,另类投资有利于险企应对资产负债匹配压力  
,预计2016年上半年投资收益率下滑幅度较小。                                  
    新业务价值增速或超预期。中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险2016年1-6 
月保费(累计)同比增长25%、33%、32%、-2%,保费仍然保持较快的增长。上市险企  
注重调整业务结构,注重个险渠道业务、期交业务的发展,从新业务价值的高增长可  
以体现出,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险2015年新业务价值同比增长25. 
59%、40.39%、37.79%、34.79%,考虑到上市险企2015年代理人规模大幅扩张,带动个 
险新单高速增长,预计2016年上半年新业务价值维持较高增长。                    
    综合考虑个险新单、投资收益、准备金补提的情况,预计二季度上市险企净利润  
继续承压,预计中国人寿、中国太保和新华保险2016年上半年净利润同比下滑30%以上 
。                                                                          
    保险行业景气度仍较高,维持看好。在低息环境下,保险产品吸引力提升,预计  
保单销售环境向好。但是,受利率下行影响,保险公司面临着准备金补提压力。但是  
,准备金折现率下调问题无需多虑,一方面,不排除保险公司会通过上调溢价的方式  
减少基准收益率曲线下行对利润带来的负面影响;另一方面,准备金折现率下行不影  
响公司实际盈利能力,只是会计现象,与内含价值无关。相比净利润、净资产指标,  
内含价值更能衡量保险公司长期的盈利空间。目前,上市险企主动调整业务结构,发  
展个险渠道、期交等价值率高的业务,新业务价值增长较快。目前各公司股价对应16  
年PEV仅为1倍,具有较高安全边际,维持看好。                                  

[2016-07-19]保险行业:扩大“以房养老”保险试点-周报(2016.07.11-2016.07.15)
    ■华融证券
    行情回顾                                                                
    上周(7月11日-7月15日)保险行业指数(中信)上涨2.53%,同期沪深300上涨2. 
63%,保险行业指数跑输沪深300指数约0.1个百分点。                             
    投资策略                                                                
    今年上半年,保险行业的发展出现了以下特征:全面实施法制监管,提质增效;  
寿险保费加速增长,业务结构持续优化;车险费改推至全国,市场化竞争愈发激烈;  
传统投资渠道形式严峻,另类投资生机焕发。由于市场系统性风险加剧,上半年行业  
个股估值不断下沉。然而,我们对于保险业未来的政策预期依然维持乐观,比如监管  
层一定会顺应大势加速个税递延型养老险的落地,在监管和税收等环节还有空间给予  
商业健康险和保障型产品发展以更多的支持,在投资渠道选择上给予专业投管人更多  
自主选择权,资金运用类监管会不断加强投中投后过程中的信息披露要求和非现场监  
管措施的运用,严防系统性金融风险的发生。基本面上,今年全年保费增速维持乐观  
。龙头保险公司虽然面临市场份额被压缩的竞争环境,但是其资本优势、产品价值优  
势、定价能力优势、销售渠道优势、专业人才优势、以及技术创新优势都将不断显现  
    风险提示                                                                
    宏观经济下行压力加大;系统性风险;债券投资收益不振,创新类投资渠道风险  
加大;新政不达预期。                                                        

[2016-07-18]保险行业:6月保费收入点评
    ■太平洋证券
    今年前六月累计数据:仅一家同比数据较五月份改善。前六个月,中国人寿、中  
国平安、中国太保、新华保险保费收入分别为:2926亿、2567亿、1314亿、710亿;同 
比增速分别为25%,21%,19%,-2%,其中仅新华保险累计同比增速较5月底有所改善, 
由-3%改善至-2%。主要原因是“开门红”高基数,带动同比增幅大幅高于以往历年(  
约40%,而去年增速为20%,且创下历史新高),因此从累计数据来看,保险行业保费  
收入仍处于历史较高水平,尽管月度边际小幅下滑,但年度边际仍处在高增长水平,  
表明保险行业仍处于加速成长的大通道中,这一大趋势不变:人均GDP增长到一定水平 
后保险市场崛起,保险密度和保险深度均处于初级水平。                          
    单月保费收入:同比改善幅度不及全年平均水平。六月份单月,中国人寿、中国  
平安、中国太保、新华保险保费收入分别为:424亿、324亿、213亿、102亿;同比增  
速分别为-5%,10%,13%,1%,增速低于行业全年20%增幅的水平。月度数据比较的意  
义在于排除周期性因素,一月份是保险行业的“开门红”重点事件窗口,单月均有异  
常的大幅增长。从月度数据来看,保费收入虽然初入高增长的大趋势下,今年的压力  
也会逐步显现,受宏观经济增长不确定性,以及消费者风险偏好导致的资产配置结构  
变化等因素影响,保费收入短期压力仍在。                                      
    年度保费增长情况回顾:信心满满的。2011年以来,保险行业保持良性发展,保  
费收入增长率由负转正,由个位数增长至两位数,由10+%增长至20%+,虽然短期数据  
略低于预期,但今年有望创下近五年增速新高。                                  
    投资建议:考虑到价值股整体性修复行情,以及行业处于朝阳期,看好保险股的  
修复性机会,给予行业“看好”评级。重点推荐的个股有:中国平安(业绩稳健,综  
合经营的协同性优势,创新能力强)、中国太保(投资稳健,保费结构优化释放发展  
潜力)。                                                                    
    风险提示:二级市场波动可能加大保险行业投资风险;保险行业改革进度可能不  
及预期;低利率带来的保险风险准备金提压力。风险应予以充分关注。              

[2016-07-18]保险行业:1998年以来的最严重洪灾?哪些情况值得关注、预期影响几何?
    ■高盛高华证券
    评估全面影响为时尚早,但可关注一些初步数据                              
    暴雨袭击华南地区引发了严重洪涝灾害,媒体频频称之堪比1998年的洪灾(7月12 
日和讯)。中国保监会公布,截至7月6日安徽和湖北的保险索赔金额(主要是财险和  
再保险)达到人民币10亿元左右,其中29%为车险,34%为农险,其余是企财险和其它  
险种。加上其它受灾地区,我们估算总索赔金额约为人民币26亿元,其中包括人保财  
险5.6亿元、平安2.35亿元、中国太保1.05亿元,在2016年下半年预期净利润中占比约 
6.1%/1.2%/1.2%,在2016年全年预期利润中占比2.8%/0.5%/0.8%。我们的估算基于各  
险企在受影响地区的市场份额并且剔除了再保险。洪水季节才刚刚开始,因此评估全  
面影响为时尚早。很多变化因素将影响着最终的索赔情况;在此我们希望提供一些背  
景信息。                                                                    
    哪些情况值得关注?三个变数:                                            
    1)今年夏季剩余时间内的天气状况:1998年的最严重暴雨出现在7月底/8月份。若 
当前降雨天气持续,我们预计索赔金额将会上升。倘若主要河堤决口、出现1998年8月 
份九江的情形,索赔金额将大幅上升。2)受影响地区:今年以来截至目前,损失主要  
集中在华南,而1998年部分最严重索赔来自东北地区;3)各家险企在受影响地区/板块 
的业务占比和再保险安排。若大城市受到洪灾影响,损失更多的与汽车相关,其次是  
企财险。险企所受影响取决于其在这些城市的财险业务市场份额。不过,倘若农村地  
区受灾,则索赔可能主要来自农险。农险业务具有高度本地化的特点,因此需要根据  
具体情况进行个案处理;例如,国元农业保险(未上市)在安徽市场占主导地位,在  
今年以来人民币2.3亿元索赔中可能承担较大比例,尽管人保财险在总体农险市场中拥 
有50%的份额。                                                               
    预期影响几何?                                                          
    截至目前的保险索赔将导致人保财险/平安财险/太保财险的2016年全年综合成本  
率上升0.2/0.2/0.1个百分点。在较差情景假设中,我们估算上市险企的综合成本率可 
能上升1-2个百分点。进一步恶化可能来自于主要河堤决口和/或出现其它灾难性事件  
。我们目前在模型中计入了气候因素对综合成本率1个百分点的影响。我们对盈利预测 
和股票评级未作调整,并将继续关注事态发展。                                  

[2016-07-15]互联网保险行业:互联网巨头与传统保险巨头瓜分天下-深度报告
    ■东吴证券
    互联网保险的核心竞争力来自流量+场景,互联网公司具备最强议价能力。目前互 
联网保险市场的主体为以下四类:1)传统保险公司的互联网业务:通过与其他主体合 
作开发线上销售渠道,并与自身线下优势协同(提升服务+二次销售);2)互联网巨  
头(BAT、京东、东方财富等)布局保险:利用自身的流量优势完善自身综合金融生态 
圈,形成闭环;3)纯互联网保险公司:专注创新产品,包括针对碎片化需求的险种、 
O2O车险、基于大数据的信用险,非常依赖外部流量和场景;4)线上销售/比价平台: 
通过销售/推广产品获得中介费。我们认为未来互联网保险竞争格局主要取决于流量+  
场景,牢牢控制流量和潜在场景的互联网巨头将具备最强的议价能力。              
    传统寿险的线下渠道优势难以撼动,互联网寿险将以理财险和低价保障型产品为  
主。受制于自身特性,互联网适合销售简单、高度标准化的保险产品(短期理财险/意 
外险/健康险等),在高价值的长期寿险产品方面难以对传统的个险渠道造成威胁。尽 
管近年来互联网寿险借助短期理财型寿险(万能险和高现价产品)迅速爆发(15年保  
费1466亿元,13-15年增长近26倍),随着监管逐步收紧对此类产品的限制,互联网寿 
险增长将面临瓶颈。我们预计未来传统大型保险公司将凭借强大的个险渠道保持市场  
地位,而互联网寿险则专注于低保费+模块化+简单化的保障型产品。                
    互联网财险盈利面临瓶颈,大数据信用保险和UBI车险或带来转机。纯互联网保险 
公司(众安保险、泰康在线等)凭借创新速度和一级市场高估值融资打开基于创新产  
品的增量市场(退货险/延误险/手机碎屏险等),但是此类公司盈利空间有限:一方  
面,此类创新产品保费低、期限短,保费难以形成规模;另一方面,此类创新业务严  
重依赖外部的流量与场景(掌握在互联网巨头手中),且商业模式易于复制。我们预  
计未来纯互联网财险公司的增量空间将来自于:1)基于征信大数据的信用保险,2)  
车险费改后,全面提升用户体验的UBI车险。                                     
    相关标的                                                                
    1)互联网保险的核心竞争力来自流量+场景,互联网公司具备最强议价能力,建  
议关注东方财富(互联网金融龙头流量优势稳固,保险经纪牌照将成为新的流量变现  
手段);2)互联网在高价值的长期寿险方面难以对传统的个险渠道造成威胁,大型寿 
险公司盈利优势稳固,推荐个险渠道优势明显的中国平安、中国人寿;3)现有的互联 
网财险盈利模式空间有限,未来基于大数据的信用保险和UBI车险有望为互联网财险带 
来巨大增量空间,相关标的:银之杰(同时持有稀缺征信牌照+互联网保险牌照,大数 
据布局带来信用险先发优势)、得润电子(最纯正UBI标的)、荣之联(车联网布局领 
先)。                                                                      
    风险提示:1.宏观经济放缓对保险市场增长的影响;2.低利率环境对寿险利差的  
影响;3.车险费改后竞争压力挤压车险盈利空间。                                

[2016-07-12]保险行业:洪涝灾害对财险影响可控
    ■中金公司
    行业近况                                                                
    近期强降雨引发长江流域部分地区洪涝灾害,水灾已造成受灾群众伤亡、引起巨  
额经济损失。市场担忧洪涝灾害是否对财险公司造成巨大影响,我们认为不宜过分解  
读。                                                                        
    评论                                                                    
    在自然灾害引起的赔付支出中洪灾/暴雨不是主要的来源,而台风的占比往往超过 
50%。对大型财险公司而言,自然灾害引起的赔付支出通常占总赔付支出的2~4%,或全 
年综合成本率的1~3个百分点。                                                 
    目前为止洪灾赔付可控。洪涝灾害引起的赔付集中在车险、农险、企财险和工程  
险。根据历史经验,以下几类现象的出现往往对财险公司的赔付率有显著影响:(1) 
北上深等一线城市的洪涝/强降雨大面积淹没停车场对车险有影响(一线城市豪车较多 
);(2)单个高精尖科技企业受灾对企财险和工程险有影响(原材料、生产线昂贵) 
;(3)大面积农田损毁对农险有影响。幸运的是我们目前还未看到频繁的(1)(2) 
案例,而农田受灾面集中在个别区域。                                          
    我们估计今年洪涝灾害使行业综合成本率恶化幅度小于1个百分点。除了上面提到 
的原因,高分保比例的非车险(企财险&工程险:40%;农险:20%)、非车险和豪车车 
险的超额分保也帮助财险公司转嫁损失。此外根据国家海洋环境预报中心的预测,今  
年的台风数量并不会多于前两年。据Sigma数据统计的自然灾害赔付比率(平均约6~7% 
)、政府公布的年初至今洪涝经济损失数据(约1100亿)和估计全年已赚保费(约830 
0亿)推算,我们保守估计洪涝年初至今给保险行业带来约68~82亿赔付支出合年化1.7 
~2.2个百分点综合成本率,等同于约0.6~0.8个百分点综合成本率的恶化。           
    估值与建议                                                              
    我们维持此前的盈利预测和评级。维持财险/偏财险集团公司优于寿险的观点。   
    风险                                                                    
    上证综指低于预期;市场对国内非标资产质量的忧虑与质疑加深;下半年台风发  
生频率超预期。                                                              

[2016-07-12]保险行业:万能投连环比负增长,保费结构调整提速-7月投资策略
    ■长江证券
    万能投连险月度保费环比负增长,健康险增速超过90%                         
    中短存续期保险产品监管效果显现,投连险和万能险环比增速放缓,2016年1-5月 
万能险账户和投连账户新增交费7596.3亿元和486.1亿元,同比分别增长178.2%和100. 
7%,5月新增规模分别为626亿元和86.6亿元,环比下滑37.3%和10.7%。万能和投连增  
速放缓一方面是监管的原因,另一方面也与当前利率环境持续向下高度相关。在万能  
投连增速放缓过程中,健康险增速明显提升,1-5月份健康险同比增速从70%提升至90% 
,如果增速得以维持2016年底健康险保费收入占比将超过20%。从我们跟踪的银行理财 
、信托产品收益率来看,银行理财收益率跌破4%,信托产品收益率下滑至6.66%,资产 
端收益率下行在持续,这也促使保险公司产品结构调整的动力更加强劲。            
    大盘震荡,债市向好,净资产环比正增长                                    
    6月沪深300下跌0.49%,保险wind指数下跌1.96%,板块弱于券商(0.89%)和银行 
(-1.02%)。个股走势较弱,低利率环境之下,保险估值压力持续。6月债券收益率下 
行10-20bp左右,长端下行明显,750日国债移动平均收益率下行1.55-2.25BP。5月底  
净资产环比增长3.1%,险资银行存款、债券、股票基金和其他另类投资分别占比18.30 
%、34.37%、13.91%和33.41%。                                                 
    寿险业务分化,产险趋降,市场排名保持稳定                                
    5月国寿、平安寿、太保寿和新华同比分别增长8.3%、33.2%、24.5%和27.1%;产  
险增速下滑,平安产和太保产险同比负增长0.9%和4.6%。从市场份额来看上市寿险公  
司国寿、平安寿、太保寿和新华市场份额分别为20.34%、11.72%、5.58%和4.94%,维  
持稳定;寿险市场前十的市场集中度为71.02%,略有上升,产险市场前十的市场集中  
度维持在86.20%,与上月持平。                                                
    投资策略及建议                                                          
    2016年上半年保险板块指数下跌12%,沪深300下跌15%。上半年板块下跌为下半年 
估值提供了较高的支撑,一方面利率风险预期有所释放,目前板块估值水平位于0.9-1 
.1倍,基本上持平于2014年7月左右的历史最低水平;另一方面等待负债端的量变到质 
变,在低利率环境持续的背景下。2016年下半年保险市场比上半年要积极更多,从宏  
观来看,利率下行的压力在逐步释放;从政策来看,税优健康、递延养老等政策在逐  
步兑现;从公司来看,上市险企管理层、组织架构以及发展战略均迎来新的调整和机  
遇。推荐中国平安。                                                          

[2016-07-11]保险行业:在暴雨和洪水下-热点聚焦系列之一
    ■国泰君安
    今夏汛情:近5年同期最多。根据国家防汛抗旱总指挥部办公室相关信息,2016年 
入汛以来,南方出现24次区域性暴雨,洪水来势凶猛。目前全国321条河流发生超过警 
戒水位以上洪水,是近5年同期最多,一些城市发生内涝。经各地全力抢险,长江干支 
流堤防各类险情均得到有效控制,但当前防汛形势仍不容乐观。                    
    财险业务概况:增速平稳,车险占比超过70%。1)2015年财险业务原保险保费收  
入7994.97亿元,同比增长11.0%;2016年1-5月财险业务原保险保费收入3543.51亿元  
,同比增长7.7%。2)2014年财险公司的业务构成中,车险占比73.1%;企财险、农险  
、责任险、信用保证保险、货运险占比分别为5.1%、4.3%、3.4%、5.3%、1.3%。目前  
财险公司各项业务占比与2014年基本一致。3)2015年平安产险和太保产险车险占比接 
近80%,企财险占比分别为3.0%和5.7%;平安产险2015年前五大险种全部实现承保盈利 
,太保产险前五大险种中车险和货运险实现承保盈利,其他险种不同程度亏损。      
    洪灾对财险公司业务影响:总体可控。1)受灾较重的安徽、湖北、湖南、江西、 
江苏五省市2015年财险原保费收入占比19.88%;受灾最严重的安徽和湖北2015年业务  
占比分别为3.42%和2.98%,占比不大。2)洪灾对财产险业务中的车险、企财险、农险 
、货运险等都会产生一定影响,对责任险和信用保证保险影响不大。在商业车险的四  
项主险中,除盗抢险外的机动车损失保险、机动车第三者责任保险、机动车车上人员  
责任保险均会受到暴雨和水灾的直接或间接影响;在附加险中,发动机涉水损失险、  
玻璃单独破碎险等险种也会受到影响。3)财产险业务一般都会做再保安排,在车险业 
务上主要是成数分保;在非车险业务上,由于面临的风险更为复杂,再保险安排会包  
括成数分保、溢额分保,险位超赔分保等多种,非车险领域的财产险业务分出比例一  
般会超过30%。我们认为,截至到目前为止的汛情对保险公司业绩影响尚可控。       

[2016-07-11]互联网金融行业:互联网保险热度上升-专栏第47期(2016.7.4-2016.7.10)
    ■中信证券
    市场表现                                                                
    上周互联网金融板块上涨跑赢大盘。上周中信互联网金融指数上涨1.57%,沪深30 
0涨1.21%,绝大部分个股跑赢大盘,除去停牌个股涨幅前四位分别是上海钢联(16.58 
%)、证通电子(10.94%)、东信和平(7.01%)、天茂集团(6.26%)。根据Wind一致 
预期,互联网金融板块2016/2017年平均PE分别为56x/40x。                        
    监管动态                                                                
    媒体报道央行和清算协会将推动二维码技术标准和安全标准。上海互联网金融协  
会称互联网金融风险专项整治工作已进入“排摸阶段”。                          
    子行业动态                                                              
    网络融资:趣分期获30亿元Pre-IPO融资,并升级为“趣店集团”,业务板块由校 
园消费金融扩展至7大领域。春秋航空与首付游合作推出机票分期。第三方支付:银联 
拟在东南亚推广移动支付。支付宝近期亦加快布局,包括推出“Alipay+”计划布局海 
外支付生态圈、支持163个城市的交通违法查询并实现罚款缴纳功能、在广州上线提取 
公积金服务。互联网征信:芝麻信用聘任浙江大学互联网金融研究院院长贲圣林为独  
立董事。互联网保险:贵州盘江集团(旗下有上市公司盘江股份600395.SH)、英雄互 
娱(新三板挂牌430127)与其他10家发起人共同出资设立互联网保险公司,注册资本1 
0亿元。                                                                     
    中信观点                                                                
    上周新三板挂牌企业英雄互娱(430127)公告拟与贵州盘江集团等11家发起人共  
同出资成立互联网保险公司,而此前已有多家上市公司公告设立保险公司,如银之杰  
和汉鼎宇佑设立安科人寿、苏宁云商发起设立财险公司、邦讯技术参与发起设立天颐  
健康保险、东方财富设立上海东方财富代理有限公司、锦龙股份设立前海华业养老保  
险公司等,除此之外部分传统险企亦开展保险业务线上化,如太保财险与百度合作设  
立财险公司(互联网车险)、中国太平与阿里健康宣布合作成立健康保险公司、泰康  
在线推出了互联网消费信用保险。                                              
    根据中保协数据,2015年全年互联网保险保费收入高达2234亿元,比2011年增长  
近69倍;互联网保费在总保费收入中的占比从2011年的0.2%上升至9.2%。今年一季度  
,互联网人身险业务更是实现了2.5倍的增长,累计实现规模保费820.3亿元。        
    无论是从包括上市公司在内的各路资本的青睐还是行业数据来看,互联网保险无  
疑是近期热度最高的互金子板块之一,类似于2014-2015年的P2P。我们认为:1.互联  
网对传统行业(包括商业零售、银行借贷、保险企业等)的变革,在初期阶段主要表  
现为运用线上优势冲击销售渠道,对金融行业而言则导致行业门槛的降低,当然风险  
也会随之增大;2.然而互联网对金融行业的变革更深层次的意义在于,通过销售渠道  
数据的收集和分析,进而运用于产品的创新和客户服务的改善,从这个角度看目前的  
互联网保险仍旧任重道远;3.保险是经营风险的行业,互联网保险的发展则更应避免  
重蹈当年P2P的覆辙,风险管理仍需排在业务发展的首要位置。                     

[2016-07-11]保险行业:加强险企关联交易信披管理-周报(2016.07.04-2016.07.08)
    ■华融证券
    行情回顾                                                                
    上周(7月4日-7月8日)保险行业指数(中信)上涨1.21%,同期沪深300下跌0.21 
%,保险行业指数跑输沪深300指数约1.42个百分点。                              
    投资策略                                                                
    今年上半年,保险行业的发展出现了以下特征:全面实施法制监管,提质增效;  
寿险保费加速增长,业务结构持续优化;车险费改推至全国,市场化竞争愈发激烈;  
传统投资渠道形式严峻,另类投资生机焕发。由于市场系统性风险加剧,上半年行业  
个股估值不断下沉。然而,我们对于保险业未来的政策预期依然维持乐观,比如监管  
层一定会顺应大势加速个税递延型养老险的落地,在监管和税收等环节还有空间给予  
商业健康险和保障型产品发展以更多的支持,在投资渠道选择上给予专业投管人更多  
自主选择权,资金运用类监管会不断加强投中投后过程中的信息披露要求和非现场监  
管措施的运用,严防系统性金融风险的发生。基本面上,今年全年保费增速维持乐观  
。龙头保险公司虽然面临市场份额被压缩的竞争环境,但是其资本优势、产品价值优  
势、定价能力优势、销售渠道优势、专业人才优势、以及技术创新优势都将不断显现  
    风险提示:                                                              
    宏观经济下行压力加大;系统性风险;债券投资收益不振,创新类投资渠道风险  
加大;新政不达预期。                                                        

[2016-07-08]保险行业:寿险新业务增长强劲,但盈利面临一些拖累因素
    ■高盛高华证券
    中国太保开放日进一步印证了行业新业务价值增长强劲                        
    7月7日我们参加了中国太保在苏州的开放日活动。今年上半年,中国太保的代理  
人数量和效率继续上升,为强劲的首年保费增长(一季度同比增长84%)提供了支撑。 
这与其它上市险企的趋势相一致,全行业年初至今截至5月份保费总额平均同比增长27 
%(中国太保为33%)。媒体报道(6月3日和讯)显示,今年前5个月平安的新业务价值 
同比增长49%。我们认为今年上半年全部上市险企都可能实现强劲的新业务价值增长。 
    负债成本企稳但尚未下行,产品结构有所改善;质量差异化愈发明显            
    我们看到,投资者担忧强劲的收入增长是以保障收益率较高的储蓄型产品为支撑  
的、在低利率环境下加大了利润率压力。今年一季度,许多险企以4.025%的保障收益  
率出售年金产品,这其中包括中国太保(公司一直到去年三季度都抵制低质量、短存  
续期产品的销售)。平安寿险是截至目前唯一一家并未大力营销此类产品的上市寿险  
企业。                                                                      
    中国太保表示,从今年二季度开始公司已停售收益率为4.025%的产品(今年一季  
度保费达人民币70亿元,在年初以来截至5月份保费收入中占比约10%)。我们认为,  
中国人寿在4、5月份时已经达到了此类产品的保费配额,公司已停售此类产品并转向  
其收益率为2.5%的带有保障型附加险的核心分红型产品,而新华保险也已明显转向健  
康/重疾产品。因此我们认为上市险企储蓄型产品的负债成本应会在今年下半年开始企 
    盈利仍受到权益类投资亏损和准备金拨备的拖累                              
    我们预计权益类投资盯市损益和准备金拨备将对盈利造成拖累:1)今年上半年沪  
深300指数下跌16%,而去年上半年涨幅为26%;2)今年上半年750日移动平均国债收益  
率进一步下降10个基点,而去年下半年下降3个基点。                             
    上半年财险企业综合成本率稳定,但2016年洪水相关索赔或将带来冲击          
    中国保监会数据显示,今年以来截至4月份18个试点地区的车险综合成本率同比下 
降约1.4个百分点,我们预计在计入非车险产品增速/盈利水平下降的因素后平安和人  
保财险的综合成本率至少将会保持稳定。不过,我们预计洪水相关索赔将给2016年综  
合成本带来一定风险,因为很多省份的降雨已达到/超过1998年中国洪涝灾害相关损失 
最为严重年份之一的情形。                                                    
    我们的股票评级、目标价格和盈利预测保持不变。                            

[2016-07-07]保险行业:松绑基建投资,激发险资活力-跟踪点评报告
    ■广发证券
    鼓励参与基建项目,市场化战略清晰                                        
    近期,保监会在官网公布《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》,明确鼓  
励保险资金参与基础建设项目投资。具体来看,本次修订方案主要在三方面为险资投  
资基建提供支持:1、保险资金参与基建投资范围扩大,不再局限于原先的交通、通讯 
、能源、市政、环境保护等国家级重点基础设施项目;2、明确保险资金PPP模式的参  
与机制;3、取消保险资金原先通过债券、股权参与基建项目的资金比例条件,取消委 
托人投资比例约束;4、取消事前项目行政审批制度,改为注册制和事后管控。       
    险资参与热情高,基建项目快速扩容                                        
    保险资金是金融领域重要的资金力量,但由于一些原因,在我国保险资金的活力  
尚未被完全激发。即便是在这样的前提下,我国保险各类资管项目规模快速扩容,尤  
其是在2013年资管项目注册制实施后,更是迎来了扩容高峰,显示了险资强大的活力  
和旺盛的投资需求。数据显示,截至2016年5月底,保险资产管理机构累计发起设立各 
类债权、股权和项目资产支持计划549项,合计备案(注册)规模14110.04亿元。万亿 
资金蓄势待发。而根据保监会公布的数据,截止今年5月,保险资产管理机构累计发起 
设立基础设施债权投资计划300项、基础设施股权投资计划17项,合计注册(备案)规 
模8938.26亿元。从规模结构上看,基建项目和不动产项目占比最高,2015年两类项目 
合计占比超过76%,而不动产项目在数量上更多。可以肯定的是,随着修订办法的实施 
,保险资金参与基建项目的规模将进一步扩大。                                  
    投资松绑趋势不减,保险资金举足轻重                                      
    截至2016年5月,保险行业总资产接近14万亿元,可运用资金余额12.1万亿元,规 
模庞大,潜力可观。如何用好保险资金,不仅是行业需要思考的问题,更是国家经济  
发展必须处理的重大因素。此次鼓励险资进军基建项目,有助于实体经济恢复。通过  
梳理可以发现,保险投资范围不断松绑,是伴随着行业资产规模扩充和监管体系日渐  
完善并行的。从趋势上说,随着我国保险产业的发展和成熟,投资结构将越发均衡。  
    投资建议                                                                
    保险行业如今已是整个经济中举足轻重的角色,国家政策层面显示出高度支持的  
态度,投资松绑,政策红利持续。推荐顺序:中国平安、新华保险、中国太保、中国  
人寿。                                                                      
    风险提示                                                                
    政策落地晚于预期等。                                                    

个股搜索

证券编码:  
版权所有 Copyright © 2003-2016  纯真网络
如有任何问题和建议,请联系我们。Email: admin@cz88.net
粤ICP备 05001220号-1 穗公网监备案证第4401040400001号
百度绿色认证